中国医疗系统控股有限公司：Deanxit在中国表现良好：对印度问题的深入研究

2013年7月29日，星期一亚洲日报中国医疗系统控股有限公司维持优于大市表现Deanxit在中国还算不错：关于该问题的深入研究印度EPS：◄►TP：◄►王虹（Iris Wang）/研究分析师/ 852 2101 7646 / iris.wang@credit-suisse.comAnubhav Aggarwal /研究分析师/ 91 22 6777 3808 / anubhav.aggarwal@credit-suisse.com欧洲制药团队/研究分析师/ 442078880304 / creditsuisse.pharmateam@credit-suisse.com●有消息称印度本月禁止Deanxit，CMS的股价一直疲软，该药占CMS收入的30％。●印度有一项法规，规定在其原始国家/地区未批准的药品不得在印度获得批准。 Deanxit由丹麦制药商Lundbeck生产； Lundbeck从未申请批准，因为Deanxit是两种老式抗抑郁药的组合。●Deanxit的疗效不及现代抗抑郁药先进，但就我们所知，仅作为一种旧药就从未成为在中国禁用该药的原因。 Deanxit在中国仍具有优势，因为它比那些较现代的抗抑郁药便宜得多。●我们认为，印度问题的焦点更多地在于其药品批准法规中的漏洞。 Deanxit在中国的销售不受影响。管理层维持每股盈利增长25％的指导。我们认为当前的股价疲软是一个很好的切入点。其PEG比率为0.64，远低于行业平均水平1.09。重申优于大市评级。价格（13年7月26日HK $）7.00TP（上一个TPHK $）9.00美东时间。锅。 ％chg。到TP 2952周范围（港元）8.02 -交易上限（港元/百万美元）16,903.2 / 2,179.2表演Ë1M 3M1200万bbg / RIC867港币/ 0867.HK等级（上一个等级）O（O）已发行股票（百万）2,414.75每日交易量-600万平均（百万）3.6日交易价-600万平均（百万美元）3.3自由流通量（％）29.7大股东林江50.3％绝对（％）相对（％）1.2(9.8)(3.8)(5.2)86.778.4年12 / 11A12 / 12A12 / 13E12 / 14E12 / 15E收入（百万美元）210.4281.9374.1488.1617.3EBITDA（百万美元）65.089.5122.0163.2209.5净利润（百万美元）62.385.0107.7143.7184.2每股收益（美元）0.030.040.040.060.08-从上一个更改。每股收益（％）不适用不适用000-共识每股收益（美元）不适用不适用0.040.060.07每股收益增长（％）71.434.526.633.428.2市盈率（x）34.525.620.215.211.8股息收益率（％）1.201.21.62.1EV / EBITDA（x）32.623.917.312.59.4市净率（x）5.54.94.13.42.8净资产收益率（％）21.220.322.024.526.0净债务（现金）/权益（％）(14.8)(9.4)(12.2)(22.0)(27.9)注1：就医院覆盖范围，治疗重点和销售人员数量而言，中国医疗系统控股有限公司是一家领先的中国制药服务公司，在中国拥有最大的第三方推广网络。伦贝克说了什么尽管印度的各种新闻报道都暗示Deanxit在丹麦被“禁止”，但伦贝克解释说，该公司从未申请过在丹麦出售该药的许可。因此，说丹麦已禁止使用它是不正确的。我们的欧洲医疗保健分析师对Deanxit的看法Deanxit从未在主要的欧盟市场上获得批准，我们怀疑Lundbeck并未申请批准，因为作为一种联合药物（一种混合药物（氟喷托醇：一种用于精神分裂症的老式药物；而Melitracen：一种老式的抗抑郁药） ），大多数国家都不想批准。Melitracen是类似于阿米替林（Elavil）的旧药。它似乎已经被广泛使用，但是在大多数国家，医生将转向使用更现代的药物，这些药物的副作用较小，没有问题或无副作用。最少的药物依赖问题，但一些医生认为，新药的疗效也较低。氟喷托醇的使用范围较广-我们看不到它在欧盟主要市场上都得到批准。可以认为该组合比单独的组合更强大。多年前，当更现代的抗抑郁药申请专利且价格更高时，可能已经使用了这种药物。我们印度医疗保健分析师对Deanxit的看法对于在印度销售的所有氟喷托醇-美利坚，Lundbeck拥有约25％的市场份额，其余为印度仿制药。监管机构列举了禁止使用该药物的以下原因：(1) “委员会认为，丹麦医学局（丹麦）不批准其国产药物肯定有一些很好的理由。”(2) “委员会认为，印度监管机构本来应该考虑不在美国，英国，爱尔兰，加拿大，日本，澳大利亚等主要发达国家销售这种药物的原因。奇怪的是，制造商将注意力集中在阿鲁巴，孟加拉国，塞浦路斯，约旦，肯尼亚，缅甸，巴基斯坦和特立尼达等不受监管或监管不善的发展中国家的小市场上，而不是病人和利润更多的国家。”(3)Deanxit于1998年10月28日在印度获得批准，但并未认真遵循印度的批准程序：当时的成分之一Melitracen从未在印度获得批准，因此Deanxit应该被视为一种新药，应该遵循发展的所有阶段（第一至第三阶段）；然而，只有Ph III才完成，此外，Lundbeck一直在销售两种未经批准的适应症-“更年期抑郁症”，烦躁不安和酗酒者和吸毒者的抑郁症。另外，伦贝克在印度宣传处方药，这是不允许的。但是，印度没有发生不良反应的报道。我们相信Deanxit在中国的销售不会受到影响Deanxit已由CMS在中国市场销售超过15年，没有报道不良反应案例。尽管Deanxit的疗效不如那些较现代的抗抑郁药，但它具有明显的低成本优势，其每日治疗成本比Zoloft（Pfizer）/ Seroxat（GSK）/低约24％/ 38％/ 55％。百忧解（礼来公司）。在中国，除了药物功效外，有关如何在复杂的价值链中与各个利益相关者接触的本地知识也很重要-CMS是后者的主人。我们认为Deanxit的销售不会受到影响。此外，Deanxit于2013年2月刚刚获得中国食品药品监督管理局（FDA）的新药批准。据我们所知，作为旧药或组合药从未成为禁止在中国禁用该药物的原因。管理层重申了2013年每股收益增长25％的先前指导。我们认为当前的股价疲软是一个很好的切入点。维持优于大市的评级。其PEG比率为0.64，远低于行业平均水平1.09（2013年市盈率，2013-15年每股收益复合增长率）。- 15之64-i ien.man@citigroup.com VIVIEN MAN 07/29/13 12:19:16 AM Citibank N.A.