国家能源服务联合公司2025年第一季度快速洞察 - EBITDA因利润率下降未达预期

NESR 的 1Q25 财报显示 EBITDA 低于市场预期，主要原因是利润率下滑。公司 1Q EBITDA 为 6200 万美元，低于巴克莱/一致预期 9%；总收入环比下降 12%，也低于预期；EBITDA 利润率环比下降 477 个基点至 20.6%，部分原因是今年 Ramadan 期间的影响。自由现金流为 -1000 万美元，符合预期，环比下降。公司净债务为 2.88 亿美元，相当于 LTM EBITDA 的 0.9 倍。

NESR 在中东地区的表现落后于四大竞争对手。1Q 收入环比下降 12%，低于四大竞争对手（SLB -11%，HAL -8%，BKR OFSE -5%，WFRD -7%）。

公司获得了一些新合同，但未提及 Jafurah 合同。CEO Sherif Foda 表示，尽管近期油价下跌，公司仍对增长轨迹充满信心，并将继续逆周期投资。公司预计 2025 年和 2026 年都将实现良好业绩，并将加速在业务范围内的先进技术应用。

分析师关注沙特阿拉伯的支出轨迹以及 OPEC（Aramco）将大部分产能重新引入市场的相互作用。过去 18 个月，沙特常规石油钻机数量稳步下降，是否接近触底？其次，公司未提及 Jafurah 合同，这是市场关注的重点。

巴克莱给予 NESR “增持”评级，目标价 17 美元，基于 2026 年 EBITDA 的 5.0 倍。风险包括中东地区竞争加剧、上游支出放缓以及 Roya 定向钻井工具的客户接受度有限。