煤焦月度报告20250603：6月淡季需求走弱，双焦尚难言底部

焦炭

• 价格：5月盘面大幅下跌，现货提降两轮，6月尚难言底部。
• 供给：焦企盈利尚可维持，开工保持高位，部分焦企略有减产。
• 需求：铁水高位回落，6月有继续回落预期，下游去库为主。
• 库存：下游去库为主，上游累库，总库存下滑。
• 利润：吨焦盈利小幅走弱，焦炭盘面利润继续回升。
• 估值：焦炭仓单测算显示仓单价格小幅走弱，焦炭09转为小幅贴水，9-1价差震荡略偏强。

焦煤

• 价格：5月焦煤09合约比焦炭下跌幅度更大，现货煤价延续走弱。
• 供给：产地煤矿多维持正常生产，洗煤厂开工率小幅下滑，蒙煤通关维持中性偏高水平。
• 库存：上游累库，下游去库为主，总库存小幅增加。
• 估值：仓单测算显示仓单价格小幅走弱，焦煤09贴水扩大，9-1价差震荡偏强。

结论

5月中美贸易冲突虽缓和，但不确定性依然较大；国内宏观政策未有超预期利好，4月宏观数据整体偏弱；基本面，终端需求逐渐走弱，铁水高位下滑，焦炭提降落地两轮，焦煤现货成交疲弱，双焦盘面大幅大跌。6月淡季来袭，北方高温、南方雨季将会对终端需求造成影响，铁水有继续回落预期，焦炭仍有降价预期，双焦基本面也难言乐观，底部尚言之过早。策略方面，延续偏空思路。