- 高硫燃料油：近月裂解及月差环比高位，现货贴水开始反弹。短期关注俄乌谈判进程、俄罗斯炼厂春季检修及高硫出口情况。墨西哥高硫炼厂二次产能逐步完善，对外出口回落。美伊谈判暂无实质性进展，中东5月高硫出口预期下行。需求端，高硫季节性发电需求支撑，埃及和沙特高硫进口需求高位维持。船燃需求稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量的稳定增长。俄乌局势及欧美制裁仍不明朗，炼厂春季季节性检修，俄罗斯对外高硫出口暂无增长预期。墨西哥高硫主要供应炼厂二次产能逐步完善，对外高硫出口回落。美伊谈判也暂无实质性进展，中东5月高硫出口回落。需求端，高硫季节性发电需求支撑，埃及和沙特高硫进口需求高位维持。
- 低硫燃料油：现货贴水震荡，但低硫供应持续回升且下游需求仍较疲弱。南苏丹对外低硫原料供应逐步回归至24年初水平，5至6月已有8船低硫货装载预期，5月第一船60万桶预计于5月下旬到达新马地区。Al-Zour低硫出口回升至炼厂正常运行时期高位。尼日利亚近端低硫出口回升且均往新加披方向，Dangote催化裂化装置听闻重回新开始运营，密切关注对外低硫出口物流变化情况。中国市场低硫六月排产预期增长，国内市场供应充裕需求稳定。苏丹港口遭无人机第三次袭击后起火，此港口是南苏丹原油15万桶/日的唯一出口路线。南苏丹Dar Blend原油是泛新加坡地区低硫原料之一，市场情绪推升低硫价格。苏丹港口宣布由于空袭的风险暂停石油油品出口；暂停2日后，5月5日宣布已恢复出口。南苏丹对外原料供应逐步恢复。5月装载招标：共招标出口约300万桶，日均出口约10万桶，几乎回升至24年年初南苏丹管道破坏前水平。Al-Zour炼厂出口高位维持，往泛新加坡供应环比增长。尼日利亚炼厂产能回升，低硫近期出口均往新加坡方向。低硫船燃需求稳定，发电经济性不及天然气。新加坡4月低硫船燃加注稳定，231.3万吨，环比-11.3万吨（-4.7%），同比+0.0万吨（+0.0%），占总船燃下行约1.8个百分点至52.5%，占比边际下行。富查伊拉3月低硫船燃加注（包括低硫燃料油和船用柴油）47.2万立方米，环比+14.6%，占总船燃74%。欧洲ECA新政于5月开始实行，低硫燃料油需求预期减少，MGO替代。中国保税低硫产量稳定在100万吨左右水平。中国3月28日发放了第二批低硫燃料油或船用燃油出口配额，总量为 520 万吨，比去年增加 120 万吨。当前低硫配额暂时充裕同时下游需求弱而稳定，配额的提前下发短期内对我国低硫供需平衡无大影响。25年4月国内炼厂保税低硫船燃产量约106万吨，环比+9.5万吨（+9.8%）。锦西石化检修，中石油总产量下滑。中石化炼厂产量高位维持。舟山石化产量新高，中捷高产维持，惠州炼厂月内检修，中海油总产量环比上行。隆众，2025 年 5 月低硫燃料油排产计划较 4 月小幅缩减。其中，中石化计划产量在 56 万吨左右，中石油产量 38 万吨左右，中海油产量 11 万吨左右，其他炼厂暂无生产计划，预计整体产量在 100 万吨出头。预计 5 月国内低硫燃料油总产量将较 4月小幅下滑。
- 库存：新加坡燃料油在岸库存环比+10.9%至338.7万吨。新加坡中质库存+4.1%，轻质库存+2.4%。ARA地区燃料油库存环比+1.3%，柴油库存-1.4%，汽油-8.7% 。美湾地区燃料油库存环比-3.2%。 中东地区燃料油库存环比+17.7%。日本燃料油库存暂无更新。
- 跨区运费：俄罗斯到新加坡Afra Dirty、俄罗斯到新加坡Suz Dirty、鹿特丹到新加坡VLCC Dirty、印尼to 日本 Dirty、俄罗斯到地中海 Dirty、科威特 to 新加坡 Dirty运费均呈上涨趋势。
- 加注价差：新加坡高硫加注价差、新加坡低硫加注价差均呈上涨趋势。
- 策略：单边：观望。套利：LU7-8反套择机止盈。期权：无
