综合分析与交易策略
综合分析
- 高硫燃料油供应：
- 国内近端供应充裕，近月内外价差低位震荡。
- 亚洲高硫供应高位，新加坡高硫现货贴水低位震荡。
- 俄罗斯炼厂7月开工率下行，近端出口环比预期下行。
- 地缘冲突情绪回落，中东高硫出口无新变量。
- 墨西哥高硫供应明显下行，Olmeca二次装置投产及部分炼厂加工量下行，高硫三季度供应压力较预期小幅减小。
- 高硫燃料油需求：
- 成品油旺季叠加高硫裂解下行，利好高硫进料需求。
- 中国燃料油消费税抵扣增长，支撑高硫进料需求。
- 高硫季节性发电需求逐步回落，关注近期埃及及沙特进口物流变化。
- 低硫燃料油供应：
- 低硫燃料油现货贴水震荡，低硫供应持续回升且下游需求无具体驱动。
- 尼日利亚RFCC装置检修回归，关注近端低硫出口物流变化。
- 南苏丹对外低硫原料供应逐步回归至24年初水平，8月新装载船货陆续发布招标。
- Al-Zour低硫出口回升至炼厂正常运行时期高位，往新加披地区出口增长明显。
- 低硫燃料油需求：
- 中国市场低硫市场供应充裕需求稳定，关注近端低硫配额调整及下发节奏。
周度数据追踪
- 俄罗斯高硫出口：7月出口环比小幅回升7万吨（+3%），同比-35万吨（-14%），其中往新加坡出口低位维持，往马来西亚出口小幅回升，往印度出口增长，往沙特出口因需求回落。
- 俄罗斯炼厂：7月前15天海运柴油和汽油出口量较6月同期下降6%，离线初级炼油能力已上调20%，至390万公吨。
- 欧美制裁：欧盟批准针对俄罗斯的第18轮制裁方案，美国可能制裁俄罗斯石油以结束乌克兰战争。
- 墨西哥高硫出口：7月出口约42万吨，大部分流往美国，连续两月维持低位。
- Olmeca炼厂：逐步恢复生产，出口超低硫柴油ULSD体现二次装置的逐步顺利投产。
- 中东高硫出口：7月出口约333万吨，日均13万吨，环比6月-1万吨/日（-7%），同比+3%，往泛新加坡地区出口环比下行幅度较大-60万吨（-60%）。
- 高硫船燃需求：DNV数据截至25年6月，安装脱硫塔船舶总量为6632艘，较去年6月新增1236艘；新加坡25年6月高硫船燃加注174.3万吨，环比-19.1万吨（-9.9%），同比+18.2万吨（+11.7%）。
- 高硫发电需求：埃及发电需求仍有余温，关注后续招标与物流；中东发电需求预期于7月维持强势，沙特夏季高硫燃料油进口量大增。
- 中国高硫到港：税改试点下自5月低位反弹，6月进口约105万吨，环比+58万吨（+122%）。
- 低硫燃料油南苏丹：8月招标出口环比7月增长，5月装载招标出口约300万桶，日均出口约10万桶，几乎回升至24年年初南苏丹管道破坏前水平。
- 低硫燃料油Al-Zour炼厂：稳定运行下低硫出口预期稳定高位，往泛新加坡供应环比增长。
- 低硫燃料油尼日利亚：RFCC装置运行仍不稳定，低硫出口招标持续发布，7月低硫装载量预期高位。
- 低硫燃料油需求：新加坡6月低硫船燃加注稳定，242.7万吨，环比-12.4万吨（-4.9%），同比+5.1万吨（+2.1%）。
- 低硫燃料油中国：保税低硫产量稳定在100万吨左右水平，报税低硫出口配额第三批下发时间暂无新消息。
策略
- 单边：观望，关注地缘及宏观扰动。
- 套利：观望，关注近端高硫现货消化情况和低硫配额调整或下发情况。
- 期权：无。
