燃料油8月报
第一部分 前言概要
行情回顾
- 高硫燃料油：7月市场受近端高供应和高库存压制，新加坡高硫现货贴水及裂解低位震荡。需求端中东及埃及旺季发电需求回落，中国进料需求在税改下开始小幅回升。供应端预期在地缘冲突缓和和欧佩克增产背景下高硫重质原料回升。
- 低硫燃料油：维持弱势震荡行情。低硫裂解跟随汽油裂解持续下行，低硫现货贴水在7月中下旬维持5美金/吨以下低位震荡。短中期供应充裕并存在继续增长预期。需求端无具体利好驱动，宏观关税及地缘问题干扰航运需求，影响船燃加注需求。
市场展望
- 高硫燃料油：三季度供应压力较预期小幅减小。俄罗斯炼厂7月开工下行，中东地缘冲突持续，墨西哥高硫出口持续回落。需求端成品油旺季叠加中国燃料油消费税抵扣增长，利好高硫进料需求增长。高硫季节性发电需求关注近期埃及和沙特进口物流变化。
- 低硫燃料油：供应持续回升且下游需求仍较疲弱。
策略推荐
- 单边：观望。关注地缘及宏观扰动。
- 套利：关注近端高硫现货消化节奏，观望。
- 期权：无。
第二部分 基本面情况
一、行情回顾
- 高硫燃料油：7月整体受近端高供应和高库存压制，新加坡高硫现货贴水持续下行，裂解低位震荡。需求端中东及埃及旺季发电需求回落，中国进料需求小幅回升。供应端预期在地缘冲突缓和和欧佩克增产背景下高硫重质原料回升。
- 低硫燃料油：维持弱势震荡行情。低硫裂解持续下行，低硫现货贴水维持低位震荡。短中期供应充裕并存在继续增长预期。需求端无具体利好驱动，宏观关税及地缘问题干扰航运需求，影响船燃加注需求。
二、高硫供应
- 俄罗斯：炼厂离线产能两次上调，高硫产量较预期下行。乌克兰对俄罗斯能源设施轰炸及欧美制裁加码，导致七月份离线产能持续上调。7月俄罗斯高硫出口不及预期，处于同期极低位水平。
- 墨西哥：Olmeca二次装置投产及部分炼厂加工量下行，高硫出口连续两月维持低位。
- 中东：地缘冲突情绪回落，高硫出口无新变量。中东高硫出口稳定低位，伊朗高硫出口低位维持。
三、高硫需求
- 船燃需求：DNV数据显示，安装脱硫塔船舶总量持续增长，高硫船燃加注占比稳定。
- 进料需求：中国山东省政府试点提高部分独立炼油厂的燃料油进口退税额，燃料油消费税抵扣比例预期增加25%，刺激需求复苏。中国高硫燃料油进口在税改试点下自5月低位反弹。
- 发电需求：埃及发电需求仍有余温，关注后续招标与物流。中东发电需求预期于7月维持强势，沙特夏季高硫燃料油进口量大增。
四、低硫燃料油
- 南苏丹：低硫重质原料回升稳定，8月招标出口环比7月增长。
- 中东：Al-Zour炼厂稳定运行下低硫出口预期稳定高位，往泛新加坡供应环比增长。
- 尼日利亚：Dangote炼厂RFCC装置运行仍不稳定，低硫出口招标持续发布。
- 需求：新加坡6月低硫船燃加注稳定，中国保税低硫产量稳定在100万吨/月左右水平。
第三部分 后市展望及策略推荐
- 高硫燃料油：近端供应及库存高位维持，打击新加坡现货贴水及裂解。俄罗斯炼厂7月开工下行，近端出口环比预期下行。中东地缘冲突持续，墨西哥高硫出口持续回落。高硫三季度供应压力较预期小幅减小。需求端成品油旺季叠加高硫裂解下行，同时中国燃料油消费税抵扣增长，利好高硫进料需求增长。高硫季节性发电需求逐步回落，关注近期埃及及沙特进口物流变化。
- 低硫燃料油：现货贴水震荡，供应持续回升且下游需求无具体驱动。尼日利亚RFCC装置检修回归但预期运营仍不稳定，关注近端低硫出口物流变化。南苏丹对外低硫原料供应逐步回归至24年初水平，8月新装载船货陆续发布招标。Al-Zour低硫出口回升至炼厂正常运行时期高位，往新加坡地区出口增长明显。中国市场低硫市场供应充裕需求稳定，关注近端低硫配额调整及下发节奏。
策略推荐
- 单边：观望。关注地缘及宏观扰动。
- 套利：关注近端高硫现货消化节奏，观望。
- 期权：无。
