宏观周报（5月第5周）：5月PMI仍显内生需求不足

2025-06-03 陈江月世纪证券娱乐而已

核心观点：
- 权益市场：上周市场缩量下跌，美国新增对华限制措施导致谈判乐观预期出尽，市场带动作用有限。周四因特朗普关税越权裁决短暂上扬，但随后因上诉法院暂停裁决再度转弱。4月利润增速回升主要受中游装备制造业带动，但PPI降幅或扩大，利润中枢仍受限。5月PMI反弹幅度和成色偏弱，反映内生需求不足。
- 固收市场：上周债市震荡略跌，资金面平稳但长期资金压力存在。央行维持宽松确定性高，短期关注短久期配置机会；长端受风险偏好扰动，但基本面走弱和货币政策宽松提供支撑。
- 海外市场：风险偏好修复，但特朗普关税威胁和欧盟反制导致情绪短期反复。
- 事件回顾：4月工业企业利润反弹存在结构性亮点，中游装备制造业显著加速；5月PMI显示内生需求端仍偏弱。
关键数据：
- 4月规模以上工业企业利润同比增长3.0%，营收增速回落至2.6%，PPI降幅扩大。
- 5月制造业PMI为49.5%，非制造业PMI为50.3%，新出口订单边际反弹明显。
- 美债10年期收益率下行至4.40%，美元指数上涨，人民币贬值。
研究结论：
- 市场受中美贸易摩擦和内生需求不足影响，短期内波动较大，长期仍受益于政策宽松和基本面支撑。
- 关注短期利差保护和长端配置机会，海外市场情绪短期或仍有反复。