国内观察： 2023年12月PMI：PMI继续回落，需求仍显不足

总量研究与宏观简评

制造业PMI：需求不足制约经济恢复

• 12月PMI概览：12月制造业采购经理指数（PMI）为49%，较上月下滑0.4个百分点，显示经济景气度有所下降。核心指标中，生产指数和新订单指数分别降至50.2%和48.7%，反映出供需两端均呈现疲软迹象。
• 经济趋势：尽管12月PMI环比降幅较2022年同期有所收窄，但整体趋势显示经济恢复动能仍需加强。生产指数虽保持在扩张区间，但需求端（新订单指数）表现相对偏弱。
• 行业分析：高技术制造业和装备制造业表现相对较好，显示出较强的景气度。而消费品行业如农副食品加工、食品饮料等，在节日效应下展现出较强的发展信心。

非制造业PMI：服务业稳定，建筑业明显回升

• 服务业PMI：12月非制造业商务活动指数为49.3%，保持稳定，但部分与出行相关的行业如航空运输、水上运输、住宿等市场活跃度下降，受寒潮天气影响显著。
• 建筑业PMI：12月建筑业商务活动指数环比上升1.9个百分点至56.9%，主要得益于京沪楼市新政的推动，房地产销售回暖，以及土木工程建筑业新订单指数的显著增长，显示基础设施建设投资继续保持强劲势头。

核心观点

• 经济展望：在双节假期的带动下，预计交通出行、住宿餐饮、文体娱乐等相关消费活动将有所升温，服务业商务活动指数有望回升。然而，未来仍需着重于扩大国内需求以促进经济进一步恢复。
• 政策考量：当前经济形势下，促内需政策将持续发挥作用，特别是在提振消费和基础设施投资方面。政策的落地情况对经济恢复至关重要。

风险提示

• 海外局势变动：全球政治经济环境的不确定性可能对国际贸易和供应链造成影响，进而对制造业和非制造业产生间接冲击。
• 政策执行效果：政策的实施效果存在不确定性，若政策落地力度不足，可能影响经济恢复的速度和质量。

结语

本报告综合分析了12月中国制造业与非制造业PMI数据，指出需求不足成为制约经济恢复的主要因素。制造业PMI的回落反映了经济景气度的下降，尤其是需求侧的压力。服务业在面临特定天气影响的同时，服务业稳定，建筑业则因政策利好出现明显回升。核心观点强调了在双节假期后促进消费和内需的重要性，并指出了政策执行的不确定性作为潜在风险。报告最后提醒关注海外局势变化和政策落地情况，这些因素可能对经济恢复产生重要影响。