投资策略：6月市场观点：关注出口数据反映的关税影响

一、4月出口数据反映的关税影响线索

• 关税影响显现： 4月中国出口增速放缓，对美出口明显减速，关税加征的实际影响开始显现。关税影响的不确定性主要集中在节奏、幅度和结构上。
• 出口结构变化： 对美出口普遍转负，非美出口保持韧性。行业可分为三类：整体出口降速（如通信），整体出口降速但对非美出口提速（如电子），对美出口降速但对非美出口提速（如石化）。
• 营收冲击： 家电、有色、轻工、机械、纺服等行业面临较大的营收冲击压力。
• 量价变化： 不同行业量价变化存在差异，日常消费品多面临缩量拖累（如家电、纺服、轻工），先进制造可能面临量和价的双重压力（如部分通信设备、电子元件、计算机设备）。

二、月度市场回顾

• 市场表现： 5月海外多空交织，风险资产普遍修复，A股价值风格占优。环保、医药、军工领涨，电子、社服、计算机跌幅居前。
• 资金面： ETF转为流出，两融资金回流，产业减持与回购增多。
• 估值监控： A股估值整体小幅抬升，价值板块迎估值修复。
• 交易情绪： 交投情绪延续偏弱，交易活跃度走弱，但幅度收窄。

三、6月市场观点与配置建议

• 大势研判： 震荡格局延续，中枢下移，波动可控。关税和地缘政治风险可能导致震荡中枢承压，但权重资产波动预计相对可控。
• 配置建议： 增配低波红利，博弈产业催化。优先关注电力、银行等低波红利资产，以及国产AI链、机器人、智能驾驶等有催化潜力的方向。