A股投资策略周报告：关注PMI数据及政策对市场的影响

策略研究报告 y 证券研究报告 策略报告报告日期：2024年7月29日 关注PMI数据及政策对市场的影响 ——A股投资策略周报告 华龙证券研究所 A股市场走势(2023/06/30-2024/07/29) 分析师 姓名：朱金金 执业证书编号：S0230521030009 邮箱：zhujj@hlzq.com 相关阅读 2024.07.22《全面深化改革进一步打开内外需增长空间》 2024.07.16《上半年出口总体上升，预计仍将保持韧性》 2024.07.09《非农数据下滑强化美联储降息预期》 请认真阅读文后免责条款 摘要（核心观点）： 美国二季度数据较强，不改美联储降息预期。7月25日美国商务部数据显示，美国二季度实际GDP年化环比增长2.8%，并高于市场预期。7月核心PCE持平于前值，环比符合预期。美国经济仍然表现出较强的韧性，增强美国经济“软着陆”预期。不过高频数据正在走弱，表明高利率影响下，美国经济增长动能边际减弱。市场关于美联储9月降息的预期仍维持高位。 工业企业利润增速回升。1-6月工业企业利润同比增长3.5%，较1-5月上涨0.1%。行业中，智能手机、集成电路、新能源汽车产销较快增长，造船业实现订单快速增长。1-6月消费品制造业利润同比增长10%，获得持续较快增长。采矿业、原材料制造业利润降幅收窄，二季度钢铁行业利润实现较快增长，有色冶炼行业受价格上涨推动，保持较高增速。企业当月单位成本继续同比减少。 降息助力提振内需。7月22日，央行宣布调降LPR10个基点，1年期和5年期分别降至3.35%和3.85%；同日公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。7月25日，以利率招标方式开展2000亿元MLF操作，利率为2.3%，较前次下调20个基点。在2024上半年内需表现仍较弱的情况下，降息有助于配合政策实施，促进消费和投资端进一步改善，稳定经济增长预期。 关注PMI数据及政策对市场的影响。上周市场面临多重因素扰动，引发调整。当前提振投资者风险偏好的因素也在增多。政策方面，配套稳定经济增长预期的政策措施正在加快落实，包括超预期降息等。微观流动性方面，提升境外投资者通过QFII/RQFII投资中国资本市场的便利化水平。总体上，政策利好强化经济增长预期，市场估值处于低位，负面因素被充分消化吸收后，市场有望逐步改善，短期PMI数据表现和政策催化或是市场出现拐点的关键。 请参阅文后免责条款 行业及主题配置。(1)持续关注政策发力方向。①要加快工业互联网规模化应用、聚焦智能网联汽车等领域。②未来五年中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元。(2)关注行业景气及预期改善方向。①智能手机、新能源汽车等高技术产品产销较快增长。②“全会”权威辅导材料中关于构建房地产发展新模式提出相应对策。③上海三大先导产业母基金成立，计划分别投向集成电路、生物医药和人工智能三大产业。行业关注：电子、TMT、汽车、机械设备、有色金属、建筑材料、非银金融、医药生物等。主题关注：一带一路、新质生产力、碳中和、国企改革等。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。 内容目录 图目录2 表目录2 1.策略观点1 1.1市场聚焦1 1.2市场研判3 2.市场数据4 2.1全球及国内指数表现4 2.2行业及概念指数表现4 2.3北向资金及行业方向5 2.4融资交易行业方向6 2.5市场及行业估值6 3.事件日历8 4.风险提示8 图目录 图1：美国GDP季调环比和同比增速(%)1 图2：美国PCE及核心PCE当月同比(%)1 图3：分行业工业企业利润增速(%)2 图4：LPR、7天逆回购及MLF利率下调(%)2 图5：全球主要指数涨跌幅(%)4 图6：国内指数涨跌幅(%)4 图7：行业指数涨跌幅(%)4 图8：概念指数涨幅前十(%)5 图9：概念指数跌幅前十(%)5 图10：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)6 表目录 表1：北向资金5 表2：北向资金行业变动5 表3：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位6 表4：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位7 表5：事件前瞻8 1.策略观点 1.1市场聚焦 美国二季度数据较强，不改美联储降息预期。7月25日美国商务部数据显示，美国二季度实际GDP年化环比增长2.8%，高于一季度的1.4%，并高于市场预期。二季度PCE年化环比增长2.6%，较一季度放缓0.8%，核心PCE上涨2.9%，较前值回落0.8%；7月PCE同比增长2.5%，较5月2.6%下降，7月核心PCE持平于前值，环比符合预期。在高利率环境下，通胀持续降温，美国经济仍然表现出较强的韧性，增强美国经济“软着陆”预期。不过高频数据正在走弱，如6月季调非农就业人口较前值显著下行， 5月美国零售销售环比低于市场预期等，表明高利率影响下，美国经济增 长动能边际减弱。市场关于美联储9月降息的预期仍维持高位。 图1：美国GDP季调环比和同比增速(%)图2：美国PCE及核心PCE当月同比(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 工业企业利润增速回升。1-6月工业企业利润同比增长3.5%，较1-5月上涨0.1%。6月工业企业利润增长3.6%，增速较5月上涨2.9%。1-6月装备制造业利润同比增长6.6%，增长贡献超6成，拉动工业利润增长2.2%。行业中，智能手机、集成电路、新能源汽车产销较快增长，造船业实现订单快速增长。1-6月消费品制造业利润同比增长10%，获得持续较快增长，主要因工业品出口增长加快，以及同期低基数影响。采矿业、原材料制造业利润降幅收窄，二季度钢铁行业利润实现较快增长，有色冶炼行业受价格上涨推动，保持较高增速。企业当月单位成本继续同比减少。 图3：分行业工业企业利润增速(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 降息助力提振内需。7月22日，央行宣布调降LPR10个基点，1年期和5年期分别降至3.35%和3.85%；同日公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。7月25日，以利率招标方式开展2000亿元MLF操作，利率为2.3%，较前次下调20个基点。五大行业跟进降低存款利率，首要目的在于缓解净息差降低压力。在2024上半年内需表现仍较弱的情况下，降息有助于配合政策实施，促进消费和投资端进一步改善，稳定经济增长预期。 图4：LPR、7天逆回购及MLF利率下调(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2市场研判 关注PMI数据及政策对市场的影响。上周(2024年7月22日-2024年7月28日)A股市场呈现调整，上证指数区间涨跌幅为-3.07%、沪深300区间涨跌幅为-3.67%、万得全A区间涨跌幅为-2.74%。市场面临多重因素扰动，引发调整，其中的影响因素可能包括：(1)二季度经济有所下行，叠加中报业绩公布期，部分板块业绩不确定性风险增加，引发短期市场风险偏好降低。(2)市场在布局方向的选择上出现了一定程度分歧，红利方向出现松动，影响了市场整体表现。(3)市场阶段性连续调整后，投资者信心受到影响，情绪面需要修复。(4)外围因素的影响，其中美国大选动向成为扰动市场的因素之一。当前提振投资者风险偏好的因素也在增多。政策方面，二十届三中全会“强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”，配套稳定经济增长预期的政策措施正在加快落实，包括超预期降息释放低成本的流动性、安排3000亿元左右资金加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新等。微观流动性方面，修订《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，提升境外投资者通过QFII/RQFII投资中国资本市场的便利化水平，有助于稳定外资。总体上，政策利好强化经济增长预期，市场估值处于低位，负面因素被充分消化吸收后，市场有望逐步改善，短期PMI数据表现和政策催化或是市场出现拐点的关键。 行业及主题配置。(1)持续关注政策发力方向。①7月26日，工信部指出“要扎实推进制造业数字化转型，开展制造业数字化转型行动、人工智能赋能新型工业化专项行动，加快工业互联网规模化应用”、“要加快培育新支柱新赛道，抢抓新一轮科技革命和产业变革机遇，聚焦智能网联汽车、新材料、生物制造、氢能、人形机器人、元宇宙、脑机接口、量子信息、低空经济、商业航天等领域精准发力，加快发展新质生产力。”②未来五年，中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元，投资用途包括加快推动先进设备更新、加快推动数字化转型、加快推动绿色化改造、加快推动本质安全、加快强化有效供给。(2)关注行业景气及预期改善方向。①1-6月工业企业利润数据公布，有32个行业上半年利润同比增长，智能手机、新能源汽车等高技术产品产销较快增长。②二十届三中全会权威辅导材料中关于加快构建房地产发展新模式指出，提高保障性住房占住房总量的比例、有力有序推行商品房现房销售、引导房地产企业逐步形成适度杠杆比例、合理负债水平和正常周转速度的发展机制。③上海三大先导产业母基金成立，出资金额合计890.03亿元，分别投向集成电路、生物医药和人工智能三大产业。④国家发改委等五部门发布《关于加快发展节水产业的指导意见》提出到2027年，节水产业规模达到万亿级别。行业关注：电子、TMT、汽车、机械设备、有色金属、建筑材料、非银金融、医药生物等。主题关注：一带一路、新质生产力、碳中和、国企改革等。 2.市场数据 2.1全球及国内指数表现 图5：全球主要指数涨跌幅(%)图6：国内指数涨跌幅(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所注：时间区间为2024年07月22日-07月26日 2.2行业及概念指数表现 图7：行业指数涨跌幅(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所注：时间区间为2024年07月22日-07月26日 图8：概念指数涨幅前十(%)图9：概念指数跌幅前十(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所(注：时间区间为2024年07月22日-07月26日) 2.3北向资金及行业方向 表1：北向资金 序号 日期 北向合计(亿元,人民币) 期间合计买卖总额 期间买入成交金额 期间卖出成交金额 成交净买入 累计净 买入 1 2024-07-26 1,039.43 517.97 521.46 -3.49 17,780.99 2 2024-07-25 1,070.94 502.56 568.38 -65.82 17,784.48 3 2024-07-24 1,080.42 528.83 551.59 -22.76 17,850.30 4 2024-07-23 1,067.84 513.00 554.83 -41.83 17,873.06 5 2024-07-22 1,114.21 566.97 547.24 19.73 17,914.89 资料来源：Wind，华龙证券研究所注：时间区间为2024年07月22日-07月26日 表2：北向资金行业变动 行业名称 周频率 净买入(亿元) 占行业总市值比变化(%) 电力设备 -11.52 0.37 家用电器 3.72 0.27 公用事业 1.75 0.16 汽车 4.68 0.10 非银金融 -1.37 0.10 国防军工 9.59 0.09 交通运输 0.22 0.08 建筑装饰 1.29 0.05 建筑材料 5.15 0.05 银行 -13.29 0.02 环保 -0.64 0.01 社会服务 0.03 0.01 房地产 0.80 0.01 钢铁 -0.79 0.00 综合 -0.16 0.00 纺织服饰 -0.93 0.00 商贸零售 -2.12 0.00 煤炭 -2.26 -0.01 传媒 -6.11 -0.02 轻工制造 -2.72 -0.02 石油石化 -2.70 -0.02 美容护理 -2.29 -0.03 计算机 -11.86 -0.03 农林牧渔 -6.68 -0.04 医药生物 0.55 -0.0