核心观点与业绩表现
- 整体业绩超预期：25Q1收入1113亿元（同比增长47.4%），Non-GAAP净利润107亿元（同比增长64.5%），均超出BBG预期。
- 分业务表现：
- 手机业务：收入506亿元（同比增长8.9%），毛利率12.4%。
- IoT业务：收入323亿元（同比增长58.7%），毛利率25.2%，主要受大家电驱动，大家电收入同比增长113.8%。
- 互联网业务：收入91亿元（同比增长12.8%），毛利率76.9%。
- 智能汽车等创新业务：收入186亿元，毛利率23.2%，环比改善。
IoT业务增长与毛利率改善
- IoT业务收入323亿元（同比增长58.7%），超预期9.8%，主要受大家电驱动，其中空调、冰箱、洗衣机出货量分别同比增长65%、65%、100%。
- IoT业务毛利率显著提升至25.2%（同比增长5.3个百分点，环比增长4.7个百分点），超预期21.3%。
- 小米智能家电工厂预计11月投产，预计2026年年产300万台空调，2030年产值达100亿元。
汽车业务进展与前景
- 25Q1汽车业务收入186亿元，毛利率23.2%，环比改善。
- 小米YU7于5月22日发布，7月上市，相较于SU7在技术架构、智能水平、动力系统等方面升级，续航最高可达835km。
- 预计YU7市场热度高，小米汽车业务有望在2025年迎来销量、ASP和利润率的三重提升。
手机业务表现
- 手机业务毛利率环比改善至12.4%。
- 25Q1手机ASP达1211元（同比增长5.8%），创历史新高，主要得益于高端化进程显著，4000-5000元价位段市占率第一（24.4%）。
投资建议与财务预测
- 投资评级：买入（维持）。
- 财务预测：
- 预计2025-2027年公司收入分别为4827、6127、7135亿元，同比增长31.9%、26.9%、16.5%。
- 预计2025-2027年经调整净利润分别为412、569、699亿元，同比增长51.3%、38.1%、22.9%。
- 风险提示：硬件业务原材料成本上升、汽车业务产能不及预期、端侧AI产品落地不及预期。
