产业互联网龙头地位持续夯实,维持“买入”评级 公司成长逻辑持续验证,考虑公司业绩持续超预期,我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为9.76、15.40、23.46亿元,EPS为2.84、4.48、6.82元/股,当前股价对应2022-2024年PE为35.6、22.5、14.8倍,维持“买入”评级。 净利润超预告上限,研发投入加大 公司2022Q1实现营业收入121.38亿元,同比增长99.76%,主要由于旗下各多多电商平台的交易量增长较快。公司实现归母净利润1.55亿元,同比增长98.85%,超预告上限。公司销售毛利率为3.02%,同比略下降0.31个百分点,销售净利率为1.55%,同比基本持平。公司销售费用率和管理费用率分别为0.59%和0.17%,同比下降0.32和0.04个百分点,研发费用率为0.19%,同比提升0.05个百分点。此外,公司经营活动净现金流为1.11亿元,同比增长7.33%。 渗透率提升+品类拓展,长期增长逻辑通顺 (1)一方面,公司所涉足的品类市场规模日益扩大,目前合计超过4万亿(不完全)。随着多多电商自营交易量的快速增长,市场渗透率提升,2021年总体约为1.02%,较2020年的0.47%显著提升,但整体来看渗透率还有较大提升空间。 另一方面,多多电商的注册/活跃/交易用户数均实现高速增长,为渗透率的提升奠定了良好基础。(2)多多平台的品类拓展策略主要是纵向和横向两大战术方向。 一是现有多多平台内生的品类拓展:由单一品类向深度供应链延伸拓展,同时由单一品类向客户价值链复销拓展;二是横向复制孵化新的多多平台。 “百家云工厂建设计划”加速推进,助力产业链降本增效 2021年国联股份“百家云工厂建设计划”正式启动,目前公司已经建设了钛产业、卫纸产业、润滑油产业、肥产业、玻璃产业、粮油产业、碳产业及海外云工厂等20家多云工厂,及陆续建设了10余个品类数字云仓、中心仓、交割仓,有利于降本增效和提升供应链稳定性。 风险提示:市场竞争加剧;新品类拓展不及预期。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要