25Q1收入利润超预期，增长势头强劲

东鹏饮料2025年一季报超预期，实现营业收入48.48亿元，同比增长39.23%；归母净利润9.8亿元，同比增长47.62%。毛利率为44.47%，同比+1.7%；净利率为20.21%，同比+1.15pct。费用率方面，销售费用率16.68%，同比-0.43；管理费用率2.48%，同比-0.47；研发费用率0.35%，同比+0.03；财务费用率-0.37%，同比+0.92。销售收现48.63亿元，同比增长18.75%；经现净额6.31亿元，同比-26.53%。合同负债38.70亿元，同比增加11.82亿元，环比减少8.91亿元。产品方面，能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实现营收39.01/5.70/3.75亿元，同比+25.71%/+261.46%/+72.62%。渠道方面，经销/重客/线上/其他渠道分别实现营收42.83/4.57/1.04/0.01亿元，同比+37.13%/+62.83%/+54.18%/-83.13%。区域方面，广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/重客及其他分别实现营收11.25/6.56/6.84/3.78/6.23/7.46/1.04/5.29亿元，同比+21.58%/+30.82%/+28.57%/+31.94%/+61.78%/+71.67%/+54.18%/+53.26%。经销商数量3244个，较去年末净增加51个。

盈利预测方面，预计2025-2027年实现营收204.85/253.36/305.26亿元，同比增长29.34%/23.68%/20.49%；实现归母净利润45.00/57.31/70.24亿元，同比增长35.28%/27.33%/22.57%，对应EPS为8.65/11.02/13.51元，对应当前股价PE为31/24/20倍。维持“买入”评级。风险提示：原料成本扰动；行业竞争加剧；天气扰动室外消费场景需求；食品安全等风险。