宏观周报：海外避险情绪升温，国内弱复苏延续

核心观点

• 海外方面：美国“软数据”部分回暖，但制造业景气偏低迷，通胀预期高位回落。美元指数维持弱势震荡，金价重回高位，反映美国内部冲突、关税谈判波折和地缘政治风险。
• 国内方面：5月制造业景气小幅回升，供需同步改善，外需驱动下新订单显著改善。价格端压力未减，企业“以价换量”、主动去库。服务业和建筑业景气度低迷，内需仍是主要拖累因素，通胀乏力下亟需政策再加码。

关键数据和研究结论

• 美国：
  • 5月ISM制造业PMI 48.5，连续三个月萎缩，进口分项创十六年新低。
  • 5月密歇根消费者信心指数52.2，通胀预期结束此前四个月的剧烈上行。
  • GDPNow模型将Q2经济增速预测上修至4.6%。
• 中国：
  • 5月制造业PMI 49.5，制造业景气小幅回暖，但中、小型企业仍处于收缩区间。
  • 新订单回升0.6至49.8，新出口订单大幅回升2.8至47.5。
  • 库存方面，原材料库存回升至47.4，产成品库存回落0.8至46.5。
  • 服务业PMI为50.2，建筑业PMI为51.0，均弱于往年同期。

大类资产表现

• 权益：万得全A、上证指数等主要指数涨跌幅不一。
• 债券：国内十年期国债收益率1.68%，美债收益率4.41%。
• 商品：南华商品指数、CRB商品指数等下跌。
• 外汇：美元兑人民币7.1953，美元指数99.4393。

高频数据跟踪

• 国内：百城拥堵指数、23城地铁客运量、30城商品房成交面积等。
• 海外：红皮书商业零售销售、失业金申领人数、美债利差倒挂幅度等。

本周重要经济数据及事件

• 中国：5月财新制造业PMI、5月财新服务业PMI等。
• 欧元区：5月CPI年率初值、5月服务业PMI终值等。
• 美国：5月非农就业报告、5月ADP就业人数等。