核心观点
- 现货市场：5月份生猪现货价格震荡回落，北方气温升高导致下游走货乏力，养殖户认卖出栏大猪情绪增强，市场高价承压。5月中旬猪价加速下探，但价格重心较低，若持续下跌可能促使二次育肥需求增加，为价格提供支撑。6月大猪陆续消化，出栏均重或高位震荡回落，大猪市场供应压力或缓和，给予猪价底部支撑。
- 产能：2025年4月末能繁母猪存栏4038万头，较12月末减少40万头，同比降幅1.3%，但仍高于正常保有量138万头，属于产能正常波动。PSY持续提升，2024年以来提高约0.6头。生猪产能充足，后期出栏压力较大，新生仔猪数量高于去年同期，若猪肉消费不增长，9月份前猪价上涨空间有限。养殖端补栏谨慎，二育仅零星入场。
- 需求端：终端消费疲软，屠宰企业鲜销率处于历史高位，但冻品库容率持续低位，下游企业对建立库存持谨慎态度。白毛比价持续低位，消费终端对高价猪肉接受度低。冻品库存处于偏低水平，对猪价冲击有限。
- 供给端：4月规模场商品猪存栏量微增，中小散户存栏量环比减少。规模场出栏量环比增加，散户出栏同样增多。5月规模企业计划出栏量微增，大猪价格优势下降，散户认卖，预计出栏量环比增加。生猪出栏均重暂高位运行，但预计下周或大稳小降调整。
- 成本及利润：自繁自养和外购仔猪养殖利润均下滑，成本端改善未能有效对冲猪价下跌冲击。屠宰毛利&料肉比显示市场短期承压，盈利下滑。猪粮比值为6.06，环比降幅0.63%，生猪均价重心下移，节前终端备货支撑有限，预计下周猪粮比值或大稳小降。
关键数据
- 2025年4月末能繁母猪存栏4038万头，同比降幅1.3%。
- 2025年4月规模场商品猪出栏量1085.65万头，同比增加26.58%。
- 全国外三元生猪出栏均重124.13公斤，环比上调0.01%，同比涨幅1.15%。
- 屠宰企业开工率为29.35%，较上周上涨0.80个百分点，同比涨2.43个百分点。
- 农业部统计的屠宰量月度图和钢联样本企业屠宰量日度图显示屠宰量波动。
- 自繁自养周均盈利91.77元/头，外购仔猪养殖周均盈利36.11元/头，均较上周下滑。
- 猪粮比值为6.06，环比降幅0.63%。
研究结论
- 供需预期转弱：当前及未来一段时间内，生猪市场供应仍较为充足，价格面临下行压力。规模企业利润较好，产能依旧在增长，二育市场在成本及资金双重压力之下，市场整体心态趋于谨慎。
- 策略建议：主力09合约供需预期转弱，建议短线偏空对待，压力位参考13800。期权方面，可卖出虚值看涨期权。
- 后市关注：规模场出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动态及冻品库存等因素。
