投资咨询业务资格:证监许可【2011】1285 期货研究报告 研究员蒋琴 电话:0769-22110802 从业资格号:F3027808 投资咨询从业证书号:Z0014038 生猪周报 供需偏弱猪价加速回调 2022-11-28星期一 1、基本观点: 据我的农产品网数据显示,本周全国生猪出栏均价23.35元/公斤,较上周下跌0.98元/公斤,跌幅为4.03%。多地受新冠疫情管控,终端消费跟进不足。西南腌腊灌肠消费不及预期,屠企降价收购情绪较浓。随着猪价走弱,养殖单位心态有所松动,出栏积极性明显提升。规模场增量,加上部分二次育肥积极出栏,市场供应略显充足。当前屠宰企业也处于去库存状态,冻品库存一直处于下降趋势,预计短期现货猪价短期维持偏弱震荡。 从后市生猪供给看,下半年我国能繁母猪存栏量基本保持在4300万头左右。根据农业 农村部的数据统计,从5月开始,能繁产能从4177万头开始慢慢回升,9月末全国能繁母猪存栏量为4362万头,较二季度末环比增长2.0%,同比小幅下降2.2%,产能较为充裕,同时新生仔猪、育肥猪存栏量已连续5个月以上回升。近期仔猪料销售量和育肥猪料销售量均环比大幅回升,同比均高于去年同期,部分规模饲料企业销量环比涨幅超过20%,这一方面表明生猪存栏量充裕,另一方面也预示着猪场中大猪存栏量明显高于去年同期。在国家良好调控之下,能繁母猪产能并未过度去化,当前供应平衡偏紧局面也不会持续太久,从产能角度推算,在母猪存栏变化的大趋势下,从当前到2023年3月前,或维持供应紧平衡的状态,猪价随需求好坏维持宽幅震荡为主。2023年3月后产能止跌回升的趋势已经出现,但具体幅度仍有较大不确定性。目前已经出现相当程度的压栏和二次育肥行为,导致四季度前半段人为减少市场供给,并在冬至或2023年春节前可能出现短期大量大体重猪集 中出栏现象,不排除春节前出现猪价涨跌急转行情。类似情况在2019年11月份和2022年 1月份均出现过,养殖场应及时有序出栏,注意风险控制。在政策端稳定猪价意愿强烈的背景下,期价上行压力恐加大,建议投资者谨慎操作。 2、操作建议: 疫情持续冲击下游消费,终端抵触高价,加之发改委投放储备,猪价继续上涨动力减弱。市场多预计本次二次育肥进场或对年底生猪出栏造成冲击,同时01合约不利于交割, 上方空间有限。短期关注下方20000一线支撑,压力位参考22000。稳健投资者可逢高沽空05合约,止损参考18500。 3、重要监测点及风险因素: (1)商品猪、能繁母猪存栏、出栏量; (2)仔猪及母猪价格; (3)生猪养殖利润; (4)二次育肥及压栏情况; (5)猪病、猪瘟疫情。 主要影响因素分析: (1)生猪现货市场分析 全国外三元生猪出栏均价 商品猪标猪和肥猪价差分析 据我的农产品数据统计,截止11月25日,本周生猪出栏均价为23.35元/公斤,较上周下跌0.98元/公斤,环比下跌4.03%,同比上涨31.70%。本周猪价延续跌势,近日跌幅尤为明显;近期猪价重心连续下调,前期价格高位支撑稍显不足。供应方面来看,养殖企业月度出栏计划环比增加,但整体出栏进度偏缓,且部分企业节奏积极、仍存在减重增量,现阶段供应相对稳定;因猪价连跌,二次育肥养户情绪波动,近期出货有所积极,但部分仍观望等待,供应仍有集中释放预期。需求方面来看,国内新冠疫情多有反复,多地执行管控限制流通,且腌腊窗口尚未开启,消费仍需等待。整体来看,市场供应相对稳定而需求复苏缓慢,猪价走势偏弱下行,虽预期仍存但兑现承压,行情仍待观望。本周全国标肥猪价差均价-0.51元/公斤,较上周上涨0.03元/公斤。11月24日全国标肥价差为-0.50元/公斤。本周规模企业积极出栏,部分二次育肥户恐慌性出栏,导致猪价全面下跌。二次育肥出栏,一定程度上增加肥猪供应,导致部分市场标肥价差缩小。下周全国将迎来降温,或刺激腌腊、灌肠消费,标肥猪价差可能拉大。 数据来源:我的农产品网 (2)、仔猪及母猪价格分析 根据Mysteel农产数据显示,截止11月25日,本周7公斤断奶仔猪均价为543.57元 仔猪价格 二元后备母猪价格 数据来源:我的农产品网 /头,较上周下跌37.38元/头,环比下跌6.43%,同比上涨96.98%。本周断奶仔猪部分报价下调20-60元/头,主流成交价为520-560元/头;近期生猪价格跌势明显,养户信心受挫整体补栏积极性降低,而市场仔猪供应稳定且相对充裕,需求端暂无有效支撑,行情偏弱整理,短期价格偏弱企稳、仍有回落空间。本周50kg二元母猪价格为1907.14元/头,较上周下跌71.43元/头,环比下跌3.61%,同比上涨19.73%。本周二元母猪价格偏弱运行,主流成交价为1800-2100元/头;目前规模场还是以自留为主,散户对于二元母猪补栏一直较为谨慎,市场投交较氛围比较冷清,市场购买力不足,预计下周二元母猪价格以稳定为主。 (2)淘汰母猪价格分析 据我的农产品网数据显示,截止11月25日,本周淘汰母猪均价16.97元/公斤,较上周下跌0.73元/公斤,环比下跌4.12%,同比上涨53.99%。本周养殖端出栏增量,且受新冠疫情影响,毛猪调运受阻,白条消费不佳,导致淘汰母猪随毛猪价格大幅下跌。目前集团场完成进度不佳,预计下周出栏节奏加速,但是目前毛猪价格已突破11元/公斤以下, 养殖端抗价情绪渐起,预计下周淘汰母猪价格先跌后受抗价情绪影响反弹。本周90公斤以下商品猪出栏占比0.67%,较上周持平,本周毛猪价格大幅下跌,养殖端补栏积极性低迷,因行情看空情绪增长,中小散谨慎观望为主,本周无二次育肥补栏,因此小体重猪的出栏情况不变,预计下周平稳为主。本周150公斤以上商品猪出栏占比2.19%,较上周上涨0.14%, 淘汰母猪价格走势 90公斤以下及150斤以上出栏占比情况分析 数据来源:我的农产品网 本周毛猪价格大幅下跌,中小散恐慌心态滋生,抗价心理松动,前期二次育肥的投资商陆续出栏,目前南方气温仍偏高,腌腊暂未大范围启动,旺季不旺,本周大体重猪的出栏积极性增加,下周南方气温下降,预计大体重猪出栏占比维持增势。 (3)、能繁母猪、商品猪存栏、出栏情况分析 根据农业农村部的数据统计,从5月开始,能繁产能从4177万头开始慢慢回升,9月末全国能繁母猪存栏量为4362万头,较二季度末环比增长2.0%,同比小幅下降2.2%,产能较为充裕,同时新生仔猪、育肥猪存栏量已连续5个月以上回升。近期仔猪料销售量和育肥猪料销售量均环比大幅回升,同比均高于去年同期,部分规模饲料企业销量环比涨幅超过20%,这一方面表明生猪存栏量充裕,另一方面也预示着猪场中大猪存栏量明显高于去年同期。在国家良好调控之下,能繁母猪产能并未过度去化,当前供应平衡偏紧局面也不会持续太久,从产能角度推算,在母猪存栏变化的大趋势下,从当前到2023年3月前,或维持供应紧平衡的状态,猪价随需求好坏维持宽幅震荡为主。后市生猪生产形势总体稳中向好,生猪存出栏量保持稳定,生猪养殖扭亏为盈,由于能繁母猪产能充足,后期不具备持续大幅上涨的基础条件。在政策端稳定猪价意愿强烈的背景下,期价上行压力恐加大,追涨风险积聚,建议投资者谨慎操作。 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计,10月能繁母猪存栏量为503.51万头,环比增加2.81%,同比增加3.47%。能繁母猪存栏量继续增加,且环比增幅有所扩大,其中华南、西南区域环比增幅较大,而西北、华北区域增幅偏小。在经历近半年养殖盈利期后,虽说养殖头部大厂仍未实现年度盈利,但目前企业现金流已较为充裕,或出于扩大市场份额、或出于周期前期正常增加补栏量、或出于对明年下半年行情看好且继续盈利等等目的,多数规模场母猪补栏积极性较高,部分存在重启停建项目、扩大现有栏舍及新建、并购厂房等操作,本月规模场能繁母猪存栏量增幅较大;而现存的中小养殖场在10月份较高猪价、头均盈仍较丰裕刺激下,亦有部分养户有加大补栏量操作,加上目前能繁母猪经历前期淘汰、迭代、优化后,基本都为良种二元母猪,能繁母猪淘汰量也有环比减量,故综合来看,10月份能繁母猪存栏量增加明显。而11月份行情上涨预期偏强,猪价可跌空间有限,养殖端继续盈利背景下的补栏操作仍将持续,能繁母猪存栏量或继续增加,不过在周期初期行情便出现多轮大幅涨跌,养户对盲目增量较为谨慎,或限制能繁母猪存栏量环比增幅。 根据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计,10月份能繁母猪淘汰量为70068.00头,环比微降0.97%,同比下调67.83%。10月份毛猪价格高位调整,养殖端盈利丰厚,企业主动淘汰母猪意愿较弱,加之部分有增产扩能操作,市场整体淘汰量相对有限。11月份猪价高位下滑,或抑制上游产能上量积极性,但养户利润仍在,且猪瘟疫情相对平 稳,预计11月份能繁母猪淘汰量或变化不大,仍以产能正常种群优化更替为主。 能繁母猪存栏量 能繁母猪淘汰量月度走势图(头) 数据来源:我的农产品网 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计,10月商品猪存栏量为3069.96万头, 环比增加1.37%,同比增加9.49%。10月商品猪存栏量继续增加,因10个月前(即2021年12月份)为前一轮周期尾声,能繁母猪集中淘汰于2021年12月中旬前已然结束,对应今 商品猪存栏量环比月度走势图 商品猪存栏结构 数据来源:我的农产品网 年10月份供给增量,同时4月份之后仔猪出生量便环比开始增加,加之月初国庆期间养殖端出栏偏少,叠加二次育肥再次入场,故10月份生猪存栏量仍有增加。11月份天气正式入冬,腌腊灌肠活动将开启,养户出栏预计增量,加上二育继续出栏、而养殖端压栏现象减少,但供给量变化不大,故预计11月商品猪存栏量环比变化不大,或有小降可能。 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计,10月商品猪出栏量为764.77万头, 环比增加6.02%,同比增加2.20%。商品猪出栏量环比明显增多,主要因10月份行情快频大幅涨跌,规模场出栏增量明显,而中小散压栏情绪松动,恐慌性出栏现象较多,且大量 二育猪源亦集中入市,导致市场猪源阶段性供给过剩,进一步拖累猪价下跌,使得行情进入出栏增量-价格下跌-出栏再增-价格继续下跌恶性循环,商品猪出栏量便环比增幅较为明显。11月天气转凉序幕终将来临,因高温天气、新冠疫情等因素迟迟未开始的集中腌腊、灌肠活动也将陆续进行,生猪出栏量势必有所增加,且多数规模场11月计划量环比增量明 显,加之年底规模场也存在惯性增量操作,叠加11月行情适度好转预期下的散户增量、二 育入市仍将继续,预计11月生猪出栏量或仍将环比增加。 商品猪出栏量环比月度走势图 生猪出栏均重周度走势图 数据来源:我的农产品网 据我的农产品网数据显示,截止11月25日,本周全国外三元生猪出栏均重为126.79公斤,较上周增加0.04公斤,环比增加0.03%,同比增加0.88%。本周猪价继续大幅下挫,散户、二次育肥户大猪恐慌出栏量增多,而规模场出栏计划前置导致出栏均重偏轻,增减相抵导致生猪出栏均重增幅收窄。下周行情转好预期有限,散户、规模场、二育户出栏预计继续增量,生猪出栏均重或调整有限。 (4)、猪价高频调整,周内养殖盈利缩减明显 据我的农产品网数据统计,截止11月25日,本周自繁自养周均盈利814.08元/头, 较上周下跌103.96元/头。5.5月前外购仔猪在当前猪价下盈利663.13元/头,较上周下跌 88.48元/头。周内饲料原料豆粕下跌明显,虽养殖成本小幅下降,但生猪价格在猪源充足的情况下,降幅达到4.03%,使之本周养殖利润继续缩减。据Mysteel农产品数据监测,本周国内生猪出栏均价环比下调4.03%;玉米均价环比小涨0.68%;猪粮比值下跌至8.06,环比降幅4.68%。多地新冠疫情管控,终端猪肉消费跟进乏力,屠宰企业开工提升有限;随周内规模场出猪增量,部分养殖户认价出猪,市场不断承压,猪价大幅下滑。猪粮价差不断收窄,周内猪粮比价再次收窄至8.