生猪月报：供强需弱 猪价弱势盘整

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285 研究员蒋琴 电话：0769-22110802 从业资格号：F3027808 投资咨询从业证书号：Z0014038 生猪月报 供强需弱猪价弱势盘整 2023-05-28星期日 1、基本观点： 5月猪价整体维持偏弱震荡，市场猪源存量仍偏宽松，气温升高，市场对肥猪的需求下 降，终端市场的白条消费清淡。短期无明显利好，养殖端连续亏损近5个月，资金压力普遍凸显，市场心态面临考验。部分屠企由于资金压力，主动入库意愿降低，大多逢高出冻品来减缓经营压力，“猪多、肉多、消费差”的局面短期难以改善，预计短期猪价仍偏弱运行。去年11月起，国内开始出现“非瘟”疫情及仔猪腹泻疫病，考虑到今年冬季1、2月份 疫情对仔猪成活率的影响，部分猪源受损或提前出栏，按生产周期推导，市场预期即将到来的6-7月会出现阶段性“断档”，届时猪价或有反弹。部分养殖单位看好7、8月份的行情，预计近期二次育肥入场或增加，会短暂减少市场的供给，对猪价也会起到一定的支撑。不过大部分养殖端持谨慎观望的态度，仅少部分在零散的进场，并且购买的育肥猪体重也偏小，市场仍处于逢高认价出栏情况。根据农业农村部的数据可见，2022年5月份的能繁数量首次出现环比上涨，之后是连续8个月的能繁母猪的环比增长，直至12月份。因此预计从2023 年3月开始直至11月生猪的供应理论上应是环比增加的，若没有相应的消费拉动，预计生猪价格会维持弱势的局面。整体来看，受前期疫病影响，6月新增标猪数量或有限，甚至可能小幅减少，但整体猪源绝对数量充足，其中散户中猪数量下降较慢，6月供应方面不会有明显“断档”，但远期随着整体体重继续下降，供应压力或有所减轻。另一方面，目前屠企冻品库存高企，后期将会根据存货时间和利润空间等因素择机灵活出货，一旦6-7月猪价及白条出现上涨，企业冻品可以顺势出货，预期会对猪价带来一定抑制。整体而言，目前气温升高，终端白条猪肉充裕，猪肉短期消费乏力，屠企入库意愿下降，近期猪价继续承压运行，但也受到收储预期和散户抗价支撑。6月供应压力预期有小幅减轻，需求则受多方面原因起伏波动，但整体仍维持供需偏松局面。同时在政策端稳定猪价意愿强烈的背景下，猪价上行压力亦较大。预计行情走势偏弱盘整、行情承压过渡，期货近月合约或跟随现货维持偏弱运行。 2、操作建议： 目前市场猪源供应较足，养殖端去化过程较慢，在供大于求矛盾下，猪价承压盘整。对于期货盘面远月升水合约，建议养殖端锚定成本，择机卖出套保锁定利润为主。07合约空单持有，压力位参考16000，09合约支撑位参考15000，压力位17000。 3、重要监测点及风险因素： (1)商品猪、能繁母猪存栏、出栏量； (2)仔猪及母猪价格； (3)生猪养殖利润； (4)二次育肥及压栏情况； (5)猪病、猪瘟疫情。 一、期现货市场行情回顾 5月猪价波动幅度不大，重心于14-15元/公斤区间震荡调整。据Mysteel数据监测， 全国外三元生猪出栏均价 生猪期现基差走势图 数据来源：我的农产品网 截止5月26日，生猪出栏均价在14.18元/公斤，较上周下跌0.03元/公斤，环比下跌0.21%，同比下跌9.34%。供应方面来看，企业出栏基本正常，月度计划按部就班，而拉涨后社会场灵活出栏，当前猪源流通状况基本平稳。需求方面来看，正值消费淡季，且天气逐渐转热预期有所走低，不过仍有部分二育灵活入场，短期需求支撑较为有限。整体来看，市场猪源仍有存量，不过当前暂未明显增加，而消费延续淡季表现，猪价或涨后回落、行情仍将承压，不过月末情绪博弈下，预计猪价仍有支撑。期货方面，近月合约整体维持偏弱盘整、行情承压过渡，负基差态势不变。07合约支撑位参考14000，压力位16000；09合约支撑位参考15000，压力位17000。 生猪期货活跃合约走势数据来源：文华财经 二、主要影响因素分析： （1）屠企冻品库存升高供应压力不减 春节之后，国内猪价持续弱势下跌，国内大中型屠企逢低积极冻品分割入库。1月开始，部分屠企已经零星入库操作，到目前屠企入库已经持续5个月，据Mysteel最新统计，截至5月26日，国内重点屠宰企业冻品库容率24.95%，较上周涨0.41个百分点。4月国内全国 均价跌破15.00元/公斤关口，主流向14.00元/公斤靠拢，为屠企带来底部分割入库的机会， 部分屠企持续进行分割入库，是冻库库存上升较快时期。进入5月之后，猪价继续低位弱势运行，但屠企入库分割操作有所减缓，一方面冻品占用大量资金，鲜销销售环节亏损，资金压力在增加，另一方面屠企对后期市场信心有些不足，冻品盈利预期有限，也减少了继续入库操作，部分开始减少主动入库，采取出陈补新的滚动补库，冻品库存上升减缓。目前屠企冻品库存已经高企，后期将会根据存货时间和利润空间等因素择机灵活出货，一旦6-7月猪价及白条出现上涨，企业冻品可以顺势出货，预期会对猪价带来一定抑制。如果猪价继续维持弱势，屠企冻品出货就会推迟。不过临近月末，市场供应减少，生猪价格有利好支撑，屠宰企业入库意愿或进一步降低，预计下周国内重点屠宰企业冻品库容增速放缓。 据我的农产品网数据显示，本周全国标肥猪价差均价在0.12元/公斤，全国生猪标肥价 差处于0.1-0.13元/公斤左右震荡。主要原因是周内标猪价格先降后涨，提振市场信心，肥猪价格下跌速度减缓。但即将进入消费的淡季，市场整体低迷。随着全国进入高温天气，肥猪需求进一步下降，故而下周标肥价差或将进一步拉大。 商品猪标猪和肥猪价差分析 重点屠宰企业冻品库容率 数据来源：我的农产品网 （2）、仔猪及母猪价格分析 近半个月时间仔猪价格持续高位，尤其近期上涨明显。而反观商品猪价格却持续“磨底”，稳中偏弱运行。目前正值传统的仔猪补栏季节，有一定实际支撑。养殖端表示，仔猪到商品猪出栏一般需要小半年时间，现在补栏，正好赶上10-11月传统旺季，预期稍强。因此价格适度上涨无可厚非。其次，目前行业内普遍亏损情况下，相对于从能繁母猪养殖开始的较长周期，高风险、高成本。养殖端越来越倾向于外购仔猪育肥。且部分规模场仔猪暂不对外销售，部分区域优质仔猪供应相对稍紧，供需双方导致仔猪价格偏强，尤其优质仔猪价格维持高位。根据Mysteel农产数据显示，截止5月26日，本周7公斤断奶仔猪均价为544.29元/头，较上周报价稳定，环比持平，同比下跌3.18%。据Mysteel农产品调研了解，当前除部分空栏率较高企业常规补栏外，养殖户普遍谨慎，粗略估算不足三成。一方面价格长期“磨底”养殖端普遍亏损，资金紧张，维持现有产能已然吃力，没有多余资金进行扩产和新增。更为关键的，经历了去年年底那一波集中出栏“踩踏”之后，部分散养活伤筋动骨，损失惨重，被迫离场。剩余部分则是“一朝被蛇咬，十年怕井绳”对于年底，甚至整个下半年行情并不十分乐观，因此预期减弱，当前仔猪补栏积极性同比下滑。7公斤断奶仔猪出栏标猪的时间一般为5.5-6个月，但四季度终端对大肥的需求会增加，因此存栏时间按6-6.5个月算， 仔猪价格或在7月中下旬开始出现明显跌幅，届时育种企业的运营规划将是关注的焦点，部分行业人士认为，行业去产能首先看仔猪价格跌破成本线之后。综合来看，商品猪价格低位，生猪行情低迷，行业普遍亏损背景下，仔猪补栏并非是对于后市行情看好才做的选择，而是部分养殖端“进退两难”的无奈之举。供应端压力较大，需求端恢复缓慢，产能去化不快，二次育肥风险较高，面对种种利空，仔猪价格高位回落风险亦较大。 仔猪价格 二元后备母猪价格 数据来源：我的农产品网 本周50kg二元母猪价格为1598.10元/头，较上周上涨1.91元/头，环比上涨0.12%，同比下跌10.22%。本周价格虽有波动，但市场主流成交价稳定在1500-1700元/头。市场交投氛围冷清，猪价持续低迷，养户对后市信心不足，对补栏更多持消极态度，预计近期二元母猪价格窄幅调整，稳定为主。 （3）、淘汰母猪价格分析 据我的农产品网数据显示，截止5月26日，本周淘汰母猪均价10.34元/公斤，较上周下跌0.03元/公斤，环比下跌0.29%，同比下跌0.58%。本周淘汰母猪价格先跌后涨，主要受商品猪价格影响所致。当前生猪市场受情绪端主导，养殖场抗价惜售，而终端表现一般，屠企圈存量大，供需博弈激烈，预计下周淘汰母猪价格维持窄幅震荡。本周90公斤以下商品猪出栏占比0.88%，较上周下跌0.06%，本周猪价先跌后涨，部分省份二育少量进场，东北区域二育户回归理性，采购积极性下降明显，综合来看90公斤以下的出栏占比微幅减少，目 90公斤以下及150斤以上出栏占比情况分析 淘汰母猪价格走势 前市场争论增多，对后市看法不一，预计下周小体重猪出栏占比窄幅调整。本周150公斤以上商品猪出栏占比1.71%，较上周下跌0.09%，本周猪价受情绪影响反弹上涨，部分社会场博弈心态较浓，对月末月初行情有一定希望，因此压栏惜售，此外前期大猪加速出栏，部分省份大体重猪占比减少，综合来看本周大体重猪出栏占比减少，若下周猪价偏强，则大体重猪出栏或有增加可能。 数据来源：我的农产品网 （4）、能繁母猪、商品猪存栏、出栏情况分析 2023年中央一号文件将“稳定生猪基础产能”目标细化为“强化以能繁母猪为主的生猪 产能调控”。将全国能繁母猪数量稳定在4100万头的正常保有量。只有产能不大起大落，才 能保证价格的稳定，保障平稳生产。国家统计局相关数据显示2023年一季度末生猪存栏43094 万头，同比增长2.0%。截至2023年3月末能繁母猪存栏为4305万头，相当于正常保有量的105%，处于黄色区域，环比下降1.9%，同比增加2.9%。同时生猪养殖逐步向规模化、集约化方向发展，而且规模化占比得到提升，2022年全国生猪规模化养殖场占比60%以上，集团场发展尤其迅速，截止到2022年末，预计前20养殖集团的出栏量占比全国达到25%左右，集团场整体保持扩张势头，2023年出栏计划仍在继续增长，行业集中度稳步提升。目前猪场中大猪存栏量明显高于去年同期，产能较为充裕。 能繁母猪存栏量 按照官方能繁存栏数据推算，今年2-10月份，生猪理论出栏量处于逐步增加的阶段，并于10月份达到理论出栏峰值，11月生猪理论出栏量大概率环比下降。从需求端来看，11月份正值猪肉消费旺季，供减需增预期下，相对支撑当期生猪价格，故目前盘面11月价格相对坚挺。在国家良好调控之下，能繁母猪产能并未过度去化，后市生猪生产形势总体稳中向好，生猪存出栏量保持稳定，猪价不具备持续大幅上涨的基础条件。同时在国家政策端稳定猪价意愿强烈的背景下，期价上行压力恐加大，追涨风险积聚，建议投资者谨慎操作。 数据来源：农业农村部 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，4月规模场能繁母猪存栏量为509.14万头，环比减少0.16%，同比增加12.00%。东北、华北等地受动物疫病余温影响，能繁母猪仍存在一定程度被动去化情况，且本月猪价仍长时间维持成本线以下磨底运行，部分中小养殖场、资金紧张企业仍存在主动淘汰低产母猪情况；但华东、华中及华南等地能繁母猪存栏量已有明显增加趋势，尽管猪价仍不理想，养殖场仍亏本经营且资金压力、负债都较严重，但基于对下半年乃至明年一二季度行情转好预期，以及扩充企业市场占有率等方面考虑，养殖场存在主动补母猪、后备转能繁及低淘高补等扩充产能操作，故4月能繁母猪存栏减幅有所收窄。虽5月行情好转预期不强，但预计环比稍有好转，而随着天气逐步转热，动物疫病影响减弱，能繁母猪被动淘汰量将明显减少，同时南方各规模场主动缓慢扩产能节奏仍在推进中，故预计5月能繁母猪存栏量存由减转增可能性，但由于当前猪价仍持续处在成本线以下徘徊而短期看不到明显上涨动力，故预计能繁母猪存栏量环比增幅或十分有限。 能繁母猪淘汰量月度走势图（头） 能繁母猪存栏量 根据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，4月份能繁母猪淘汰量为97728头，环比上调2.05%，同比下调9.28%。4月非瘟情况