一、5月市场总体表现较好，主要受以下因素驱动：
- 中美谈判取得积极进展，经济基本面预期改善。
- 4月经济数据保持韧性，稳定市场情绪。
- 结构性机会较多，包括公募基金新规刺激权重板块上涨（尤其是银行板块），印巴地缘冲突催化军工板块活跃，消费类板块基本面改善。
- 五月行情围绕政策、主题及行业消息方向活跃，但后期市场震荡明显，科技板块整体表现一般。
- 科技板块较弱原因：估值较高、缺乏强力催化、美国政策打压、美联储降息预期推迟、其他板块分流、市场量能萎缩和权益类ETF资金外流。
- 5月末美国关税政策遇阻，科技成长板块获得利好支撑有所表现。
二、经济有望稳中修复：
- 政策稳定经济增速：“一揽子金融政策”包括降准降息、支持扩大内需、房地产融资制度调整、产业转型升级、帮助受关税影响的上市公司等。
- 中美经贸谈判取得积极进展，双边关税大幅下调，中国输美订单增加近300%，出口订单恢复增长，EPMI重回荣枯线以上。
- 高频经济数据有所改善：核心城市新房网签面积同比保持增长，乘用车市场零售增长，地方政府债净融资额上行，钢厂开工率提升，“五一”假期旅游数据增长。
三、风险偏好预期回升：
- 美国加征关税政策在其国内受阻，市场风险偏好明显回升。
- 基本面有望继续改善：政策效应显现，经济基本面预期修复，中美关税下调助力外贸韧性，受关税影响的上市公司业绩压力减轻。
- 资金对市场预期倾向于积极：权益ETF资金外流放缓并回流，外资机构上调对中国经济增速和A股配置价值的预期。
四、行业及主题：
- 科技创新和先进制造：政策支持国产替代，关注电子、数字经济（传媒）等。
- 内需方向：政策强调“做强国内大循环”，关注家用电器、汽车、机械设备、电力设备；“两新两重”（城市更新）等。
- 外需突围方向：关注关税博弈缓和契机及全球区域合作和对外开放带来的投资机会。
- 主题关注：新质生产力、低空经济、人形机器人、并购重组、市值管理、化债等。
五、2025年6月金股：
- 重点关注个股：中材科技（002080.SZ）、爱美客（300896.SZ）、华锐精密（688059.SH）、隆盛科技（300680.SZ）、博迁新材（605376.SH）、孩子王（301078.SZ）、中钨高新（000657.SZ）、卓易信息（688258.SH）、聚合顺（605166.SH）、振华股份（603067.SH）。
- 金股逻辑及财务数据详见研报。
六、风险提示：
- 经济改善不及预期风险。
- 行业风险。
- 公司风险。
- 汇率风险。
- 数据及统计风险。
- 黑天鹅事件。
