- 核心观点：6月海外风险抬升，新一轮“波动率”上行周期或开启。全球基本面与流动性风险叠加，短中期难见“盈利底”，预计企业“盈利底”最快需等到2025Q3下旬。在此之前，全球权益市场“波动率”或趋于上行，中小盘成长风格将切换至大盘价值防御。
- 行业配置建议：
- 交易美国衰退甚至滞胀：重点看好黄金/黄金股当前低吸机会。
- 交易国内财政发力方向：
- 创新药当前低吸机会。
- 三大运营商、基建及服务性消费等“增长型红利”资产。
- A股“市场底”已现+AI产业逻辑催化：静待调整后低吸“可穿越成长”的科技。
- 情绪价值框架专题：
- 情绪价值成为新消费重要主线，受人均消费提升、精神压力增大等因素驱动。
- 推荐关注：潮玩（泡泡玛特/名创优品）、宠物（乖宝/中宠）、美护（毛戈平）、珠宝（老铺黄金）。
- 优秀情绪价值企业具备将冲动情绪转化为情感沉淀的能力，形式包括向内悦己、服务增值、社交悦人。
- 肿瘤创新药大梳理之乳腺癌篇：
- 乳腺癌市场空间广，全球已有CDK4/6i及HER2 ADC等多款超大单品。
- 国内药企在乳腺癌领域突破可期，包括国产HER2 ADC、TROP2 ADC等创新药将陆续上市。
- 建议关注：恒瑞医药、科伦博泰、康方生物、中国生物、信达生物、先声药业等。
- 首次覆盖推荐奥比中光：
- 预计25-27年归母净利为0.70/1.90/3.35亿元，目标价67.56元，买入。
- 公司为3D视觉龙头，全栈式技术布局，商业化场景持续拓宽，营收加速扩张。
- 3D视觉产品覆盖生物识别、AIoT、工业三维测量领域，人形机器人时代公司技术受海外巨头认可。
- 首次覆盖关注江淮汽车：
- 预计25-27年实现营收530.9/621.6/721.0亿元，目标价43.84元，增持。
- 公司商乘双轮驱动，海外市场快速突破，华为智选模式合作赋能。
- 尊界车型补齐豪华车市场，未来有望为江淮打开高端智能化产品周期，实现销量快速增长。
- 化工行业风险提示：
- 武邑县一化工企业车间发生煮洗釜爆炸，或涉及硝化纤维素产能。
- 硝化棉下游集中于涂料和油墨领域，易燃特征，国内竞争格局集中，出口均价持续提升。
- 事件或对硝化棉供需格局产生冲击，可能导致价格上涨，建议关注相关企业。
