国金晨讯20240902：九月策略:9月若能明显降息将“吹响”市场进攻“号角”;美国光储市场:政策波动难阻装机增长，优势企业恒强，预期修复临近

图表1：8月30日主要市场指数行情回顾 2024/8/30 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 2,842.21 8,348.48 654.39 694.16 1,580.46 8,996.18 17,989.07 当日涨跌幅 0.68% 2.38% 1.69% 2.14% 2.53% 2.33% 1.14% 年初至今涨跌幅 -4.46% -12.35% -39.56% -18.53% -16.44% -15.38% 5.52% 数据来源：Choice，国金证券研究所整理 重点关注 【策略首席分析师张弛】九月策略：9月若能明显降息将“吹响”市场进攻“号角” 【电新首席分析师姚遥】美国光储市场专题（二）：政策波动难阻装机增长，优势企业恒强，预期修复临近 【电新首席分析师姚遥】帝尔激光公司深度研究：开光伏用激光之先河，引BC技术革命 公司报告 【机械首席分析师满在朋】中国船舶24年中报点评：上半年业绩高增，高端船舶占比提升 【机械首席分析师满在朋】中国动力24年中报点评：1H24利润高增，看好未来盈利能力提升 【公用事业分析师张君昊】长江电力24年中报点评：2Q24来水改善，业绩同比高增 【电新首席分析师姚遥】通威股份24年中报点评：双龙头地位稳固，收购润阳完善一体化 【电新首席分析师姚遥】隆基绿能24年中报点评：大额减值拖累业绩，财务状况保持稳健 【电新首席分析师姚遥】晶科能源24年中报点评：TOPCon龙头优势渐显，全球化布局提升竞争力 【房地产首席分析师池天惠】招商蛇口24年中报点评：当期营收利润下滑，投销稳健财务安全 指数跟踪 截至收盘日（2024/8/30），上证指数上涨0.68%，深证指数上涨2.38%，北证50上涨1.69%，科创50上涨2.14%，创业板指上涨2.53%，中小综指上涨2.33%，恒生指数上涨1.14%；沪深两市成交额8766亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 2,842.21 19.11 0.68% 3,840.93 -4.46% 399001.SZ 深证成指 8,348.48 194.04 2.38% 4,924.96 -12.35% 899050.BJ 北证50 654.39 10.85 1.69% 38.27 -39.56% 000688.SH 科创50 694.16 14.57 2.14% 481.94 -18.53% 399006.SZ 创业板指 1,580.46 39.06 2.53% 2,279.66 -16.44% 399101.SZ 中小综指 8,996.18 204.57 2.33% 1,642.03 -15.38% HSI.HI 恒生指数 17,989.07 202.75 1.14% 991.55 5.52% 资料来源：Choice，国金证券研究所整理 板块表现 分板块，8月30日，申万31个一级行业中，房地产（4.85%）、电子（3.67%）、传媒（3.34%）、非银金融（3.02%）、计算机（3.01%）涨幅居前；银行（-2.21%）、公用事业（-0.11%）跌幅居前。 图表3：申万一级行业日涨跌幅 日涨跌幅 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 房地产电子传媒 非银金融计算机汽车 食品饮料建筑材料家用电器美容护理商贸零售社会服务电力设备轻工制造 通信基础化工农林牧渔机械设备国防军工纺织服饰 综合建筑装饰医药生物 环保 钢铁交通运输 煤炭石油石化有色金属公用事业 银行 -3.0% 来源：Choice，国金证券研究所 图表4：2024年中期业绩总结汇总 整体来看2024H1终端需求复苏，叠加AI+终端应用持续推出，各子行业出现拐点，但增速有 行业关注个股行业观点分析师 立讯精密，水晶光 电子电，沪电股份，胜宏科技，北方华创 科技 新易盛，天孚通通信信，中国移动，中 国联通，工业富联 所分化，AI云端算力硬件需求持续强劲，产业链业绩高速成长；国内半导体自主可控、国产 替代需求加速，设备板块业绩亮眼；消电及半导体终端需求逐渐回暖，盈利能力改善。继续樊志远 看好消费电子创新/需求复苏、自主可控及AI驱动受益产业链。 1H24通信板块营收1.29万亿元，同增3.7%；归母净利1271亿元，同增7.1%。各板块均有看点：三大运营商持续提升派息率；三家光模块龙头公司业绩均高增，关注新一代光模块放量；国产通信AI芯片迎新发展机遇。防御端关注高股息标的，进攻端关注由AI行业发展带 张真桢 来的服务器、交换机、光模块、芯片、液冷、连接器等细分赛道发展机遇及相关标的。 计算 机 中科星图，德赛西 威，柏楚电子，南网科技，诺瓦星云 总量视角下：计算机表现、持仓Q2环比继续回落，年初以来居于所有行业最末。结构视角 下：赛道显著分化，呈现出G端需求弱于大B端，传统信息化需求弱于智能化，国内需求弱孟灿于出海的特征。板块估值弹性贡献市值波动远大于基本面弹性，当下机构持仓、市场关注度 再次回到低位，我们不悲观，建议积极挖掘结构性反转、景气机会。 传媒恺英网络，吉比特，万达电影 传媒收入增速放缓，盈利水平承压，但Q2净利率环比略升；市场表现走弱。游戏行业处于存 量竞争，小游戏蓬勃发展，各公司纷纷发力；拥有独特优势的公司韧性更强。Q2票房平淡致院线公司承压。广告营销弱修复基础上企稳。出版保持稳健，利润水平受税收政策变化影响。2H24把握结构性及产业链机会。 陈泽敏 医药 医药 特宝生物，人福医药，科伦博泰，信达生物，新产业 1H24医药板块整体保持了稳定增长，药品整体表现较突出，创新药、仿制药及部分生物制品均有业绩亮点。积极看好下半年院内药品器械需求的修复和业绩增速提升，以及医药板块下半年有望迎来整体反转。2H24医药板块核心投资机会仍将聚焦于院内需求，重点关注1）创新药临床进展和出海授权突破，以及2）院内存量药械在下半年的业绩复苏。 袁维 恒立液压，中国船机械舶，安徽合力，中国中车，一拖股份 军工 中航沈飞，中航重机，北方导航，中航西飞，航发动力 1H24由于订单需求延迟导致板块业绩承压，展望2H24，随着行业订单逐步下达，板块景气度有望恢复。分板块看，航空主机厂后续订单有望下达，新型军机持续列装；航空发动机成熟型号加速列装，新型号批产在即；导弹装备明年或开启景气新周期；新域新质领域，远程火箭弹符合远程打击和低成本化发展趋势，无人装备发展空间广阔。 杨晨 制造 行业24年中报业绩总体承压，1H24，机械（中信）行业实现收入同比+4.24%，实现归母净利润同比-1.4%；结构上，国内有效需求依然不足，出口已经成为行业增长的主要驱动力，具备全球竞争力的公司未来有望获得相对更大的成长空间，看好工程机械、船舶、叉车、铁路装备、农机等赛道。 满在朋 太平H，人保H/中保险国财险，新华保 险，中国太保 非银 1H24保险公司财报整体超预期。利润：得益于高股息配置风格占优带来投资收益高弹性增长；寿险：Margin提升带来NBV均实现双位数增长。当前保险公司估值隐含的投资收益率假设仍然较低，短期估值向上弹性来自于市场β及3季报预期，中长期来自于利差过度悲观预期的改善带来的估值中枢抬升。 1H24行业归母净利同比-22%，券商积极把握债牛行情，固收投资驱动业绩边际回暖。券商板 舒思勤 券商国泰君安 投资端改革力度，目前券商整体估值和基金持仓均处于历史低位，下行空间有限，建议关注 低估值业绩稳健的头部券商和业绩弹性大，具有固收业务特色的中小券商。 块24H2业绩基数较低，全年业绩增速有望进一步改善，业绩向上空间取决于股债行情走势和舒思勤 万华化学，宝丰能基础源，国瓷材料，金化工禾实业 在周期整体承压的背景下，具备涨价能力的弹性品种和寻求确定性的价值风格成为两大投资 主线。今年上半年涌现了TMA、维生素和颜料等多个涨价品种行情，背后本质原因在于海外陈屹供给的承压或逐步出清，因而供给端具备改善趋势的板块仍需重点关注。同时在行业磨底阶 段具备抗风险能力的优质龙头有望脱颖而出。 中国铝业，洛阳钼2Q24有色金属板块受困于价格下跌较多，跌幅5.37%大于沪深300指数；贵金属及工业金属业，紫金矿业，山板块受益美联储降息预期强化，涨价带动业绩增长。分板块看，铜价上行，上游企业营收利 金属东黄金，北方稀润均显著增长。吨铝利润维持高位带动业绩大幅改善。铅锌价格上行，业绩整体企稳运行。李超土，金钼股份，湖金价加速上涨，推动业绩大幅提升。稀土处于三重底，关注板块整体向上。锑、钼、锡价均 南黄金，华锡有色有望进一步上涨。 周期地产 建发国际集团，滨 江集团，招商蛇口，中国海外发展，保利发展 当前行业整体业绩承压，基本面仍筑底中，市场预期充分降低。随着政策供需两端持续发力 助力行业企稳，房企此前低毛利甚至亏损项目的结转完毕，包袱逐渐出清，2025年或将迎来业绩拐点，头部央国企和改善型房企的毛利率有望率先实现企稳回升。建议关注收储等政策落地情况及房企销售改善进程。推荐改善性房企及头部央国企。 池天惠 中石化冠德，深圳 交运国际，中远海能，中通快递 交通运输板块业绩同比增长，板块内业绩分化。2Q2024，受航运、快递、航空等板块收入增 长影响，交运板块实现营业收入8939亿元，同比+3%；2Q2024，交运板块实现归母净利润 461亿元，同比+4%，其中快递、港口、机场业绩增长，公路、铁路、物流板块业绩下滑，航郑树明 空板块业绩承压。建议关注高股息、油运及快递标的。 浙能电力，皖能电公用力，长江电力，中事业国核电，南网能源 1H24公用事业各板块迎来不同程度业绩改善。水电行业在来水转丰、发电量显著提升的驱动 下归母同比+24.8%；火电发电量虽受到水电挤压，但燃料成本下行仍使行业归母净利润同比 +48.0%；新能源在自然资源转弱下营收仍维持正增长、主要受到装机规模高增长驱动。在公用事业低波红利资产投资价值仍然凸显的背景下，我们持续看好电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的优质核心电力资产。 张君昊 白酒 贵州茅台，五粮液，山西汾酒，老白干酒 市场对酒企二季报预期本身较谨慎，实际兑现中分化多在于回款及利润。目前市场对白酒EPS已密集下修，临近双节旺销期、近期密集开启渠道回款及终端备货，建议持续关注动销反馈，预计旺季走量＞价盘，结构性亮点可期。当下不乏龙头24EPE在10-15X区间、具备配置性价比，推荐高端酒、山西汾酒及区域内强势标的。 刘宸倩 消费盐津铺子，劲仔食大众品，东鹏饮料，安品琪酵母，百润股份 1H24收入端均承压，主因终端需求疲软、市场竞争加剧、消费升级受阻所致。但小零食/软饮料龙头仍延续业绩高增趋势。中报反映3点特征：1）主打同质低价/同价升级的企业获较好增长；2）下游餐饮端降本增效压力较大，以价换量增收入降毛利率；3）乳制品、软饮料龙头等内卷加剧扰动净利率。预计后续行业需求温和复苏+成本走势平稳+低基数红利，业绩有望改善。 刘宸倩 农林 牧原股份，温氏股 今年二季度以来，生猪价格的持续上行与成本下降带动生猪养殖板块业绩好转。目前行业内 刘宸倩 牧渔份，巨星农牧，唐人神 索菲亚，匠心家 有能力大量补充产能的主体较少，在行业高负债和低猪价预期的背景下，行业盈利的第一时间并无充沛现金随着周期持续上行，养殖企业业绩有望逐步兑现。经历了一段时间的调整，目前生猪养殖企业估值重回底部区间，建议优选成本端控制优秀且能持续扩张的优质企业。分板块看，家居行业的内销压力正在释放，外销景气仍有望延续，优质标的布局机会显现。 轻工居，恒林股份，太阳纸业，乖宝宠物 造纸行业景气度Q3触底Q4有望回暖，优选细分赛道。个护文娱宠物行业头部公司业绩更稳健，细分优质国货品牌势能&份额提升。 张杨桓 美的集团，海尔智