钢材：螺纹估值偏低，关注旺季需求

研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817 数据总结： 供给：本周螺纹小样本产量218.68万吨（-1.88），热卷小样本产量314.24万吨（-10.5）。247家钢厂高炉铁水日 均228.84万吨（-11.29），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率35.2%（-0.3）。电炉端，华东平电电炉成本在3361（折盘面）元/吨左右，电炉平电利润-144.18元/吨左右，谷电成本3196（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润+21元/吨。本周钢价继续下跌，谷电仍然盈利，短流程钢继续复产；长流程钢利润小幅下滑但仍然艳丽，铁水延续240万吨以上；废钢日耗增至56万吨，总体钢材生产积极性偏强。需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需202.07万吨（-2.14），小样本热卷表需305.36万吨（-15.36），阅兵影响 下唐山周边工地有所停工，下游镀锌等产线也均在停产，而螺纹下游工资资金到位情况有所好转，导致螺纹表需降幅小于热卷，整体需求表现符合季节性；本周钢厂运输受阻，导致社库累库速度快。1-7月中国固定资产投资增速均环比下滑，国内项目投资增量不足；7月房屋销售数据、拿地、新开工、竣工面积降幅扩大，房建需求整体偏弱，居民端购房意愿不足，地产仍然向下；7月官方制造业PMI为49.3%，财新制造业PMI为49.5%，制造业PMI有所收缩，受“反内卷”影响，其中新订单、生产、出口数据均有所回落，制造业景气程度下滑；7月中国汽车产量同比+13.33%，出口同比+25.55%，内外需维持正增长，库存持续下滑。但目前国内汽车行业以价换量，行业利润持续收缩，后续需求可能下滑；9月三大白电排产同比-7.2%，进入需求淡季，海外库存维持高位，排产出现较大下滑，预计10月增速进一步下行。美国8月标普全球制造业PMI初值为53.3，至39个月高点，预估为49.5，前值为49.8。上周首次申领失业金人数22.9万人，前值23.5万人，环比有所下滑；8月欧元区制造业PMI初值升至50.5，前值49.8，三年来首次重返扩张区间，产出分项指数升至52.3，前值50.6，创近三年半最快增速。欧元区经济似乎正在逐步恢复动力。库存：螺纹库存方面厂库+1.72万吨，社库+14.89万吨，总体库存+16.61万吨；热卷+0.3万吨，社库+8.58万吨， 总体库存+8.88万吨；五大品种库存厂库环比+1.52万吨，社库+31.3万吨，总库存+32.82万吨。 逻辑分析 受到阅兵影响，本周钢材大幅减产；而华北部分需求同样受到影响，钢材库累库速度加快，螺纹表需小幅下滑，但热轧表需大幅走弱。主要因为阅兵影响下唐山周边工地有所停工，钢厂运输停滞，下游镀锌等产线也均在停产，而螺纹下游工资资金到位情况有所好转，整体需求表现符合季节性。预计下周铁水产量快速修复，目前钢材需求仍处淡季，可能出现一定修复，但库存可能仍然累积，未出现明显好转迹象。近期螺纹盘面大幅下跌，但热卷下方仍有空间，且螺纹需求有所修复，后续卷螺差可能出现收窄。走出8月煤炭日耗面临下滑，焦煤供应偏高，若煤矿减产落空，钢价依然存在压力。预计短期钢价维持底部震荡走势，9月钢材需要关注旺季需求情况，煤矿安全检查情况，继续关注海外关税及国内宏观、产业政策。 交易策略 单边：建议RB01合约轻仓试多套利：建议正套头寸继续持有期权：建议观望 周五网价上海地区螺纹汇总价格3230元（-40），北京地区螺纹汇总价格3180元（-30）周五网价上海地区热卷3350元（-30），天津河钢热卷3290元（-70）。 华东电炉平电利润-144.18元（-35.8)华东电炉谷电利润+21元（-36) 国内外宏观 1—7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40203.5亿元，同比下降1.7%  据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年9月空冰洗排产合计总量共计2707万台，较去年同期生产实绩下降7.2%。分产品来看，9月份家用空调排产1075万台，较去年同期生产实绩下降12.0%；冰箱排产821万台，较上年同期生产实绩下降6.3%；洗衣机排产811万台，对比去年同期生产实绩下滑1.1%。 国家统计局数据显示，8月份中国制造业采购经理指数为49.4%，较上月上升0.1个百分点。制造业市场需求有所改善，环比小幅回升。 欧元区8月制造业PMI终值从7月份的49.8升至50.7的三年多高点，高于初值50.5，自2022年中期以来首次扩张。 美国8月ADP就业人数近增加5.4万人，远低于市场预期的6.5万人，7月修正后为10.4万。 7月新增社融为1.13万亿元，前值为4.2万亿元，社融同比继续增长，其中新增人民币贷款为-500亿元，前值为10112亿元。居民端贷款-4893亿元，企业贷款600万亿元，新增人民币贷款首次进入负值。其中居民端贷款成为信贷的主要拖累，各大城市二手房成交明显回落；受”反内卷”政策影响，工业生产景气度下滑，企业贷款维持低位。但7月M1-M2增速为-3.2%，降幅环比继续收缩，其中M1和M2均有所上涨，增速回升的核心是低利率下的再配置效应。 2025年1-7月，中国固定资产投资完成额累计同比为+1.6%，前值2.8%，增速环比继续下滑，其中房地产开发累计投资额同比-12%，制造业累计投资额+6.2%，基建投资累计完成额同比+7.29%，基建投资（不含电力）累计完成额同比+3.2%。三项投资增速环比继续收缩。房地产仍为国内需求拖累项，基建投资新项目依然不足，企业贷款偏低，受“反内卷”影响，工业景气程度不足，制造业投资增速持续收缩。 房地产开工竣工销售数据 重点城市商品房成交跟踪 16GALAXY FUTURES数据来源：wind 247家钢厂高炉铁水日均228.84万吨（-11.29） 富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率35.2%（-0.3） 螺纹小样本产量218.68万吨，环比-1.88万吨。热卷小样本产量314.24万吨，环比-10.5万吨。 小样本螺纹表需202.07万吨（农历同比-19.1%），环比-2.14万吨。小样本热卷表需305.36万吨（农历同比-2.45%），环比-15.36万吨。 水泥分方向用量跟踪 据百年建筑调研，截至9月2日，样本建筑工地资金到位率为59.4%，周环比上升0.18个百分点。其中，非房建项目资金到位率为61.01%，周环比上升0.09个百分点；房建项目资金到位率为51.39%，周环比上升0.44个百分点。本期建筑工地项目资金到位率继续改善，涨幅略有收窄，房建项目资金改善幅度大于非房建。 2025年1-7月中国累计出口钢材6798.3万吨，同比增长11.4%。7月出口钢材983.6万吨，较上月增加15.8万吨，环比增长1.6%。7月钢材出口仍强。8月高频数据显示，钢材直接出口依然偏高，但近期受钢价上涨影响，出口利润收缩。7-8月接单数据下滑，近期高频出口有所下滑，观望后续出口韧性及海外关税政策。 板材需求-冷热价差 受7-8月制造业淡季影响，冷轧有所增产，库存转向累库，但热轧供应偏高，导致冷轧基本面强于热轧，冷热价差始终有所扩张，然而钢材出口依然存在较强韧性，价差整体仍然维持底部震荡。 螺纹热卷库存（农历） 25GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 戚纯怡 期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn