南华有色金属（锌）周报：宽幅震荡20250602

本周锌价宽幅震荡，报收于22225元/吨。国内七地锌锭库存减少0.38万吨至7.5万吨，处于历年低位；LME库存持续减少至13.91万吨；锌精矿中国主要港口库存减少4.2万吨至31.6万吨，持续下行。进阶数据显示，国内锌精矿TC上升至3600元/金属吨，进口TC为45美元/干吨，副产品硫酸均价维稳在615元/吨。

产业方面，Emerita Resources宣布其西班牙IBW项目冶金测试显示黄金回收率提升至81.5%，采用CLEVR非氰提金工艺，大幅降低环境影响，预计新增约15.9万盎司黄金回收量，提升项目经济性。

核心逻辑认为，锌价跟随大盘宽幅震荡，受冶炼厂停产消息影响短暂上行后迅速回归。基本面显示，供给端远期宽松预期加强，下半年锌精矿产量充足，加工费上行印证冶炼厂议价能力提升。尽管沪伦比值导致锌锭进口窗口未打开，但锌精矿港口库存减少显示新锌锭正在冶炼。短期供需维稳下，锌价空头逻辑兑现需契机，如库存大幅增加或宏观消息面再次带动暴涨。短期内，锌价下方支撑充足，预计维持偏弱震荡。

南华期货维持短期偏弱震荡观点。关键数据包括：沪锌主力期货收盘价22225元/吨，周跌1.57%；LME锌收盘价2620美元/吨，周跌3.34%；国内七地锌锭库存7.5万吨，LME库存13.91万吨；锌精矿港口库存31.6万吨；沪锌主力期货持仓量116614手，成交量181701手。

研究结论：短期内锌价维持偏弱震荡，下方支撑充足，关注库存和宏观消息面变化。