有色金属周报（锌）：供需双弱，锌价宽幅震荡为主

有色金属周报(锌) 供需双弱，锌价宽幅震荡为主 2024年1月23日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 主要逻辑 本周观点 上周观点 宏观：海外经济数据超预期，美联储降息预期走弱，美元 供需双弱，锌市基本面暂无较大矛盾，成本端为锌价下方提供支撑，预计锌价下探空间有限，需求走弱压制锌价上行，整体来看，锌价短期宽幅震荡为主，运行区间20,500-21,300元/吨。 指数偏强，有色金属普遍承压。 成本端：国内矿端进入常规检修期，临近春节，炼厂处于 节前原料备库阶段，对原料端需求增加，加工费弱化，成本端支撑较强；但当前加工费基本接近成本位置，且进口窗口有望开启，预计后续国内加工费下降空间有限。 供给端：1月湖南、四川、云南、江西等地区炼厂有不同幅 度减产，国内供给端维持偏紧预期；随着沪伦比值回落， 短期震荡偏弱运 进口窗口关闭，且春节临近，下游陆续放假，国内需求较弱的情况下，进口窗口短期难以开启。 行，预计回调空间有限。 需求端：下游企业节前备库力度较弱，不如往年同期；且 随着春节逐渐临近，部分下游企业将于本周逐渐开始放假， 锌锭需求进一步弱化。 库存：海外供增需弱格局明显，LME虽有去化，但绝对水 平处于高位，对锌价形成压力；国内部分炼厂有检修计划， 且原料端持续收紧，国内累库压力有所缓解。 风险因素：海外宏观风险，下游备库不及预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 社库小幅震荡 1 行情回顾 2 春节前后减产预期较大，供给端收缩 目录 CONCENTS 3 逐步进入年假期间，镀锌开工偏弱 4 陆续放假，合金开工或将走弱 5 陆续放假，氧化锌开工继续下滑 期货收盘价（电子盘）：LME三个月锌 5000 4000 3000 2000 1000 美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月8日 4月24日 5月11日 5月27日 6月12日 6月28日 7月14日 7月30日 8月15日 8月31日 9月16日 10月2日 10月18日 11月3日 11月19日 12月5日 12月21日 32000 27000 22000 17000 12000 1月2日 2021年 1月18日 2月3日 2月20日 3月8日 沪锌主力收盘价 3月24日 2022年 4月10日 4月26日 5月15日 5月31日 6月16日 2023年 7月2日 7月18日 8月3日 8月19日 9月4日 2024年 9月20日 10月13日 10月29日 11月14日 11月30日 12月16日 1.1行情回顾：震荡下跌 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 32000 27000 22000 17000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内锌价震荡下跌 SMM1#锌锭均价下跌2.16%至 20,820元/吨 沪锌主力合约收盘价下跌2.18%至 20,675元/吨 伦锌收盘价（电子盘）下跌1.43%至2,473美元/吨 1月2日 2021年 1月17日 2月1日 2月17日 3月4日 SMM1#锌锭平均价 3月19日 4月3日 2022年 4月19日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 2023年 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 2024年 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 10 8 6 4 2 0 1月2日 1月15日 1月29日 2月11日 2月25日 3月10日 3月23日 4月6日 4月19日 5月5日 5月18日 5月31日 6月13日 6月26日 7月9日 7月22日 8月4日 8月17日 8月30日 9月12日 9月25日 10月15日 10月28日 11月10日 11月23日 12月6日 12月19日 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1月2日 2021年 1月18日 2月3日 2月20日 3月8日 3月24日 2022年 成交持仓比 4月10日 4月26日 5月15日 5月31日 6月16日 2023年 7月2日 7月18日 8月3日 8月19日 9月4日 2024年 9月20日 10月13日 10月29日 11月14日 11月30日 12月16日 单位：元/吨 1.2基差 LME锌升贴水（0-3） 基差 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 1月2日 1月16日 1月30日 2月14日 2月28日 3月14日 3月28日 4月12日 4月26日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 250 200 150 100 50 0 -50 1月1日 1月16日 2021年 1月31日 2月15日 3月2日 沪伦比（剔除汇率影响） 3月17日 4月1日 2022年 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 6月15日 6月30日 2023年 7月15日 7月30日 8月14日 8月29日 9月13日 2024年 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 单位：美元/吨 现货升贴水-上海地区 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 单位：元/吨单位：元/吨 2021年 1月2日 1月18日 2月3日 2月20日 3月8日 3月24日 2022年 4月10日 4月26日 5月15日 5月31日 6月16日 7月2日 2023年 7月18日 8月3日 8月19日 9月4日 9月20日 10月13日 2024年 10月29日 11月14日 11月30日 12月16日 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 单位：元/吨 1月2日 2021年 1月19日 2月5日 2月23日 3月12日 2022年 3月29日 近月-连一 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 单位：元/吨 2021年 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月12日 2022年 3月29日 4月16日 5月6日 5月23日 6月9日 6月26日 2023年 7月13日 7月30日 8月16日 9月2日 9月19日 10月13日 2024年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 1月2日 2021年 1月19日 2月5日 现货升贴水-广东地区 2月23日 3月12日 2022年 3月29日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 单位：元/吨 单位：元/吨 1.2价差 2021年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月20日 2月7日 2月26日 3月16日 2022年 4月3日 4月22日 5月13日 5月31日 6月18日 7月6日 2023年 7月24日 8月11日 8月29日 9月16日 10月11日 2024年 10月29日 11月16日 12月4日 12月22日 1月2日 2021年 1月20日 2月7日 现货升贴水-天津地区 2月26日 3月16日 2022年 连二-连三 4月3日 4月21日 5月12日 5月30日 6月17日 2023年 7月5日 7月23日 8月10日 8月28日 9月15日 10月10日 2024年 10月28日 11月15日 12月3日 12月21日 6 社库小幅震荡 1 行情回顾 2 春节前后减产预期较大，供给端收缩 目录 CONCENTS 3 逐步进入年假期间，镀锌开工偏弱 4 陆续放假，合金开工或将走弱 5 陆续放假，氧化锌开工继续下滑 25 20 15 10 5 0 单位：万实物吨 单位：元/吨 1月5日 1月14日 2021年 2月3日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月16日 2022年 4月30日 5月19日 6月2日 6月17日 7月1日 2023年 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 2024年 9月23日 10月14日 10月28日 11月11日 11月26日 12月10日 12月24日 1月2日 2021年 1月17日 2月2日 连云港进口锌矿周度库存 2月18日 3月5日 3月20日 2022年 4月6日 4月22日 5月11日 5月26日 6月11日 6月26日 2023年 7月11日 7月26日 8月10日 8月25日 9月10日 2024年 9月25日 10月17日 11月1日 11月16日 12月1日 12月16日 2.1.1锌精矿价格下跌 国产锌精矿价格 25000 20000 15000 10000 5000 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 • • • 单位：元/吨 国产锌精矿价格环比下跌2.33%进口锌精矿价格环比下跌0.52%截至上周五，连云港进口锌矿库存13.5万吨，环比小幅提升 1月2日 2021年 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 进口锌精矿价格 3月20日 2022年 4月6日 4月22日 5月11日 5月26日 6月11日 6月26日 2023年 7月11日 7月26日 8月10日 8月25日 9月10日 2024年 9月25日 10月17日 11月1日 11月16日 12月1日 12月16日 单位：元/金属吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 锌精矿企业生产利润 4000 单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 1月2日 1月16日 2月1日 2月16日 3月2日 3月16日 3月30日 4月16日 4月30日 5月18日 6月2日 6月16日 6月30日 7月14日 7月28日 8月11日 8月25日 9月8日 9月22日 10月13日 10月27日 11月10日 11月24日 12月8日 12月22日 -3000 锌精矿进口盈亏 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2021年2022年2023年2024年 进口盈亏沪伦比值 锌精矿月度进口量 50 单位：万吨 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 •锌精矿企业生产利润持续震荡，截至1月19日，铅精矿企业生产利润2,456元/金属吨 •2023年1-12月锌精矿进口量472.32 万吨，累计同比增加14.23% 2.