南华有色金属（锌）周报：“稳”经济定调，宽幅震荡

南华有色金属（锌）周报：“稳”经济定调，宽幅震荡 2023年3月5日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 分析师：张冰怡 从业资格证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 锌：“稳”经济定调，宽幅震荡 核心观点 【盘面回顾】上周沪锌主力合约（ZN2304）收于23455元/吨，较上期下跌0.19%，周中下跌后回升；伦锌收于3043美元/吨，环比上涨 2.56%。现货方面，截至周五SMM#0锌上海现货均价23280元/吨,环比下跌160元/吨，现货成交一般。 【宏观环境】周末两会召开，政府工作报告中指出2023年GDP增长目标为5%左右，赤字率3%，专项债拟增发3万亿元；积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力。加快实施“十四五”重大工程，实施城市更新行动，促进区域优势互补、各展其长，鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设，激发民间投资活力。总体来看，“稳”字是核心。 【产业表现】1、锌矿：国产TC下调200元/吨至5450元/吨，进口矿较上期持平；锌精矿原料库存天数下降至36天，港口库存降2.1万吨至35.3万吨。当前矿进口利润较差，进口矿补充有限，矿供给较前期有所收紧。2、锌锭：随着TC的下调，冶炼厂利润有所收窄，但依然处于高位，当前冶炼利润约1730元/吨。另一方面，云南限电导致锌冶炼厂出现减停产，华南升水上调。3、需求：上周下游加工数据表现分化，镀锌板卷开工率和产量进一步回升，库存去化，冷轧周度表需环比增0.66万吨，库存去5.05万吨。镀锌管及镀锌结构件表现不佳，开工率和产量下滑，库存环比增加。4、库存：随着供给侧有所收紧，而需求层面改善不明显，季节性累库高度目前看来不及预期，库存短期于17-17.5万吨之间浮动。 【核心逻辑】中长期看，锌有供需双增的预期，供给增幅度大于需求增幅。短期来看，两会报告中，“稳”字为今年政府工作基调，基建对于需求侧的支持力度或低于市场上一些过度乐观的预期。但短期供给侧受到限电等干扰，产能的释放有一些阻力，在库存横盘的情况下，将继续以宽幅震荡行情为主，3-4月需求表现较为关键。 【策略】保留中长期空单仓位，等待后续2.4w附近加仓机会。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 盘面数据 单位 最新价 周涨跌 涨跌幅 持仓 持仓增减% ZN2303 元/吨 23,455 -45 -0.19% 10,775 -62.9% ZN2304 元/吨 23,475 -30 -0.13% 86,290 -7.3% ZN2305 元/吨 23,400 -25 -0.11% 45,495 11.1% ZN2306 元/吨 23,315 35 0.15% 15,318 8.6% LMEZSD3M 美元/吨 3,043.0 76.0 2.56% / 现货数据 单位 价格 涨跌 涨跌幅 基差 涨跌 伦锌现货 美元/吨 3,101 112 3.76% 23.0 -1 上海现货 元/吨 23,280 -160 -0.68% 0 25 广东现货 元/吨 23,280 -140 -0.60% 0 55 天津现货 元/吨 23,200 -170 -0.73% -80 15 结构 单位 本期 上期 涨跌 上海现货-主力 元/吨 -195 -65 -130 ZN2303-ZN2304 元/吨 -20 -5 -15 ZN2304-ZN2305 元/吨 75 80 -5 LME锌升贴水(3-15) 美元/吨 0.0 77 -77 利润 单位 沪伦比 本期利润 上期利润 涨跌 涨跌幅 矿进口利润 元/吨 7.71 -434 -226 -208 -92.28% 精炼锌现货进口利润 元/吨 7.71 -2269 -1970 -300 -15.22% 盘面三个月进口利润 元/吨 7.30 -1869 -1610 -259 -16.06% 冶炼利润 元/吨 （不含28分成） 1728 1915 -187 -9.76% 02 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：库存、供给 库存数据 本期 上期 变动 LME（吨） 35150 33400 1,750 SHFE仓单库存（吨） 56767 0 56,767 SHFE周库存（吨） 123676 120977 2,699 社会库存（万吨） 17.43 17.23 0.21 锌矿港口库存（万吨） 35.30 37.40 -2.10 供给数据（万吨） 2023年1月 环比增速（%） 同比增速(%) 2022年1月 累计同比增速(%) 国内精锌产量 51.12 -2.78 -1.24 101.28 -1.24 03 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：需求 下游周度数据 镀锌板卷 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率 % 63.34 62.04 1.30 58.37 4.97 周度产量 万吨 90.34 88.48 1.86 83.25 7.09 总库存 万吨 180.59 183.19 -2.60 190.60 -10.01 彩涂板卷 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率 % 61.17 59.13 2.04 56.19 4.98 周度产量 万吨 18.32 17.71 0.61 16.83 1.49 总库存 万吨 42.38 43.12 -0.74 46.04 -3.66 镀锌管及镀锌结构件 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 75.32 79.92 -4.60 71.03 4.29 周度产量 万吨 43.31 47.62 -4.31 40.84 2.47 总库存 万吨 53.92 53.11 0.81 52.12 1.80 压铸锌合金 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 59.49 60.16 -0.67 67.12 -7.63 周度产量 万吨 1.18 1.16 0.02 1.33 -0.15 总库存 万吨 1.20 1.28 -0.08 1.62 -0.42 氧化锌 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 60.40 61.60 -1.20 50.80 9.60 周度产量 万吨 0.77 0.75 0.03 0.65 0.12 总库存 万吨 0.49 0.54 -0.05 0.63 -0.14 冷轧 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 周度产量 万吨 81.03 80.37 0.66 82.86 -1.83 周度表需 万吨 86.08 84.60 1.48 86.76 -0.68 库存 万吨 175.72 180.77 -5.05 179.23 -3.51 04 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 盘面回顾与持仓分析 5,000 LME：美元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 内外盘锌价走势 30000 28000 26000 24000 22000 20000 500,000 SHFE：元/吨 450,000 400,000 350,000 手 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 沪锌主力成交量&持仓量 30,000 28,000 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 最后收盘价:LME锌(3个月)SHFE.ZN 成交量持仓量收盘价 26,500 26,000 25,500 25,000 24,500 24,000 23,500 23,000 22,500 沪锌期限结构 沪锌连续沪锌连一沪锌连二沪锌连三 最新一周前一月前三月前一年前 100,000 商业&非商业净持仓量 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 -80,000 -100,000 LME持仓概况 7,000 6,000 5,000 总净持仓 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 05 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 总净持仓商业企业净持仓非商业净持仓 期限结构 沪锌月间价差（元/吨） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 500 LME价差 400 300 连续-连一连续-连二连一-连二200 国内三地现货基差 100 0 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2022-06-012022-09-012022-12-012023-03-0 -100 0-3M3-15M 上海广东天津 06 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 供给图表 锌精矿进口数量（万吨） 锌精矿TC 50350 进口矿TC单位：美元/千吨 45300 40 250 35 200 30 25150 20100 1550 100 7000 国产矿TC单位：元/金属吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 123456789101112 2019202020212022 2019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-04 SMM进口锌精矿周度加工费SMM国产锌精矿周度加工费 矿进口盈亏 28000 23000 18000 13000 8000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 矿进口盈亏进口矿价格国产矿价格 7 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 供给图表 国内精锌月度产量：万吨 中国精炼锌净进出口（吨） 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 123456789101112 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 123456789101112 2020202120222023 2019202020212022 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 锌精矿企业生产利润（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 锌冶炼利润（元/吨） 2022-01-172022-04-062022-06-212022/8/302022/11/162023/2/2 冶炼利润（不计入硫酸）冶炼利润（计入硫酸） 8 资料来源：ILZSGWindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 供给库存 冶炼厂原料（锌精矿）库存天数-季节性 45 40 35 30 25 20 15 10 锌精矿港口库存 60 50 单位：万吨 40 30 20 10 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2020202120222023 2022年锌交易所仓单库存：吨国内锌锭现货库存-季节性（万吨） 150,000 130,000 110