南华有色金属（锌）周报：区间震荡，低多

区间震荡，低多 −南华有色金属（锌）周报 日期：2023年11月26日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 联系人：张冰怡 从业资格证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第一章 核心观点及重点回顾 锌：区间震荡，低多 【盘面回顾】11月24日，沪锌2401合约收于21080元/吨，周跌幅1.52%，周内快速下跌后出现止跌企稳迹象，周五夜盘震荡偏强；现货跟跌，基差&月差震荡。LME锌收于2553.5美元/吨，周内下跌0.06%。 【宏观环境】货币政策预期方向，周内交易员对2024年6月的美隐含利率预期走升，但2024年12月隐含利率下行，表现出劈叉行情，市场分歧较大。消息面，周三凌晨公布的美联储会议纪要显示：所有决策者一致认为适合一段时间保持限制性货币政策，直到通胀显然朝目标大幅下降为止；并重申将谨慎行事。“新美联储通讯社”称，联储官员不愿得出已完成加息的结论，但他们可能愿意至少今年内都保持利率不变。数据方面，周三公布的美初请失业金人数不及预期，及密歇根大学消费者信心指数好于预期，提振美指反弹及风险偏好回升，从而拖累金属价格。。 【产业表现】1、锌矿：10月锌精矿进口43.47万吨，同比增10.44%，1-10月累计进口396.69万金属吨，累计同比增21.3%。锌精矿产量+进口量约54.7万金属吨，同比降2.3%，累计同比增 9.87%。2、10月精炼锌净进口4.85万吨，去年同期为净出口状态；1-10月累计净进口30.06万吨。精炼锌产量+进口约65.31万吨，同比增28.23%，累计同比增17.2%。上周精炼锌进口盈亏录得 -510元/吨，环比上涨237元/吨，LME在本周继续出现大量加仓，带动沪伦比上修。冶炼理论利润约481元/吨，较上期下跌145元/吨，TC和锌价的下行进一步挤压冶炼厂利润。3、根据SMM数据，本周社库录得9.37万吨，较上周减少1.18万吨；LME仓单库存增78250吨至21.13万吨，SHFE仓单库存去2460吨至9747吨，交易所周库存去5208吨至37996吨；国内外供强虚弱格局短期延续，预计后续进口锌锭流入将对社库形成补充。 【核心逻辑及策略】锌价回调后，在2.1万元/吨支撑位如期站稳；随着TC的进一步下调，冶炼利润继续收缩，下方有较强成本支撑；而外盘的大量交仓将极大的补充现货流动性，后续进口锌流入可能性较大，需求平淡的情况下，上方压力也比较明显，短期依然以震荡运行为主。推荐策略：短多持有。 盘面数据 单位 2023/11/24 周涨跌 涨跌幅 持仓 持仓增减% ZN2312 元/吨 21,115 -315 -1.47% 31,649 -52.5% ZN2401 元/吨 21,080 -325 -1.52% 89,859 16.7% ZN2402 元/吨 21,070 -300 -1.40% 25,127 32.9% ZN2403 元/吨 21,050 -295 -1.38% 12,273 40.7% LMEZSD3M 美元/吨 2,553.5 -1.5 -0.06% / 现货数据 单位 价格 涨跌 涨跌幅 基差 涨跌 伦锌现货 美元/吨 2,552 -1 -0.05% -1.5 0 上海现货 元/吨 21,060 -360 -1.68% 40 -10 广东现货 元/吨 21,080 -290 -1.36% 85 70 天津现货 元/吨 21,020 -320 -1.50% 0 30 结构 单位 本期 上期 涨跌 上海现货-主力 元/吨 -20 -10 -10 ZN2312-ZN2401 元/吨 35 25 10 ZN2401-ZN2402 元/吨 10 35 -25 ZN2402-ZN2403 元/吨 20 25 -5 利润 单位 沪伦比 本期利润 上期利润 涨跌 涨跌幅 矿进口利润 元/吨 8.26 -996 -745 -251 -33.69% 精炼锌现货进口利润 元/吨 8.26 -510 -747 237 31.71% 冶炼利润 元/吨 （不含28分成） 481 627 -145 -23.19% 库存数据 本期 上期 变动 LME（吨） 211300 133050 78,250 SHFE仓单库存（吨） 9747 12207 -2,460 SHFE周库存（吨） 37996 43204 -5,208 社会库存（万吨） 9.37 10.55 -1.18 锌矿港口库存（万吨） 35.00 31.70 3.30 供给数据 2023年10月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-10月 累计同比增速(%) 国内锌精矿产量（万金属吨） 32.96 -4.13 2.68 314.07 3.69 2023年10月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-10月 累计同比增速(%) 锌精矿进口（万吨） 43.47 0.62 10.44 396.69 21.30 锌精矿国产+进口（万金属吨） 54.70 -2.30 5.63 512.42 9.87 2023年10月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-10月 累计同比增速(%) 国内精锌产量 60.46 11.14 17.60 545.26 10.65 2023年10月 2022年10月 2023年9月 2023年1-10月 累计同比增速(%) 精锌净进口 4.85 -0.48 5.29 30.06 / 2023年10月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-10月 累计同比增速(%) 精锌国产+进口 65.31 9.42 28.23 575.32 17.20 下游周度数据 镀锌板卷 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率 % 66.54 66.47 0.07 64.15 2.39 周度产量 万吨 94.91 94.80 0.11 91.50 3.41 总库存 万吨 160.32 161.80 -1.48 147.66 12.66 镀锌管及镀锌结构件 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 58.52 63.24 -4.72 66.79 -8.27 周度产量 万吨 34.87 36.27 -1.40 39.80 -4.93 总库存 万吨 46.85 46.59 0.26 43.21 3.64 压铸锌合金 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 47.34 46.59 0.75 41.03 6.31 周度产量 万吨 0.91 0.92 -0.01 0.79 0.12 总库存 万吨 0.99 0.89 0.09 0.83 0.16 冷轧 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 周度产量 万吨 83.41 82.94 0.47 82.99 0.42 周度表需 万吨 84.59 83.94 0.65 83.33 1.26 库存 万吨 139.62 140.80 -1.18 163.96 -24.34 锌加工月度数据 镀锌板(带）净出口彩涂板(带）净出口锌加工月度数据 锌合金净进口 单位 万吨万吨 单位 2023年10月 84.56 54.77 2023年9月 90.15 往年同期 4 同比变化 基建、地产数据 单位 2023年10月 2022年10月 同比变化 2023年9月 环比变化 基建投资累计完成额累计同比增速 % 8.3 11.4 -3.12 8.6 -0. 37 电力、热力、燃气及水的生产和供应业 % 25.0 18.9 6.10 25.0 0.00 交通运输、仓储和邮政业 % 11.1 6.3 4.80 11.6 -0.50 水利、环境和公共设施管理业 % -0.8 12.6 -13.40 -0.1 -0.70 新开工面积累计同比增速 % -23.66 -37.79 14.1 3 -23.9 0.23 竣工面积累计同比增速 % 18.44 -18.72 37.16 19.1 -0.70 销售面积累计同比增速 % -7.80 -22.30 14.5 0 -7.5 -0. 30 待售面积累计同比增速 % 18.10 9.00 9. 10 18.3 -0.2 0 其他终端数据 单位 2023年10月 2022年10月 同比 2023年9月 环比 累计同比 汽车产量 万辆 289.1 259.9 11.2% 285 1.4% 7.8% 汽车销量 万辆 285.3 250.5 13.9% 285.8 -0.2% 8.9% 单位 2023年10月 2022年10月 同比 2023年9月 环比 累计同比 汽车出口 万辆 48.8 33.7 44.5% 44.4 9.8% 59.9% 第二章 期货盘面和现货市场回顾 11月24日，沪锌2401合约收于21080元/吨，周跌幅1.52%，周内快速下跌后出现止跌企稳迹象，周五夜盘震荡偏强；现货跟跌，基差&月差震荡。LME锌收于2553.5美元/吨，周内下跌0.06%。 1盘面回顾和持仓分析 内外盘锌价走势沪锌主力成交量和持仓量 25000 350,000 26,000 3,500 24000 300,000 25,000 3,700 LME：美元/吨 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 23000 22000 21000 20000 19000 18000 250,000 SHFE：元/吨 手 200,000 150,000 100,000 50,000 0 24,000 元/吨 23,000 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 来源：iFInd南华研究 外盘锌VS美元指数走势 115 110 美元指数 105 100 95 90 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 85 最后收盘价:LME锌(3个月)SHFE.ZN 4,800 4,300 3,800 3,300 2,800 2,300 1,800 来源：iFind南华研究 沪锌虚实盘比 50 LME锌价：美元/吨 40 30 20 10 0 成交量持仓量收盘价 来源：iFind南华研究 美元指数LME锌收盘价 来源：Wind南华研究 现货数据 伦锌现货上海现货 广东现货 单位 美元/吨元/吨 价格 2,552 21, 涨跌 -1 涨跌幅 基差 2期限结构 沪锌连续-连一月差：元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 LME期限结构：美元/吨 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-012023-11-01 来源：iFInd南华研究 沪锌月间价差：元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2020202120222023 来源：iFind南华研究 LME0-3M季节性：美元/吨 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 0-3M3-15M 1月1日2月1日3月