核心观点与关键数据
行情回顾
- 一季度锡价偏强运行：主要受供给侧扰动导致锡矿供应持续紧张，冶炼厂加工费多次下调，推动锡价上行。
- 2月26日缅甸佤邦重启锡矿生产：市场预期供应恢复，锡价大幅回落。
- 3月13日刚果金Bisie矿山暂停运营：进一步影响锡矿供应，推动锡价上行。
- 4月1日MSC工厂暂停生产：市场对供应担忧加强，推动锡价上涨。
- 4月9日刚果金Bisie矿区恢复运营：带动锡价下跌，随后开启区间震荡。
- 5月：供应侧修复预期增强，需求预期偏弱，锡价大幅下跌。
精炼锡供应端
- 4月锡矿进口量：国内总进口量0.98万吨，环比增长18.48%，同比下降4.22%；缅甸进口量0.23万吨，环比增长5.58%；非洲进口量有所回暖，但增量有限。
- 冶炼厂加工费：云南40%加工费12000元/吨，月环比减少500元/吨；广西、湖南、江西60%加工费8000元/吨，月环比减少500元/吨。
- 精炼锡产量：5月产量14840吨，月环比减少2.37%，同比下降11.24%。
- 冶炼企业开工率：云南地区开工率54.58%，江西地区开工率41.02%，两省合计开工率54.58%。
- 进口量：4月中国锡锭进口量1128吨，环比下降46.31%，同比增长53.68%；印尼精锡进口量1028吨，占进口总量的91%。
精炼锡消费端
- 4月焊锡开工率：76.7%，月环比增加0.89%，同比下降2.7%。
- 全球半导体销售额：3月销售额同比增速走强，或受美国关税前抢出口影响。
- 平板电脑出货量：同比大幅增加。
- 智能手机出货量：累计出货转正。
- 集成电路产量：同比有所下降。
- 日本半导体库存：延续增长。
- 台湾电子暨光学产业PMI：客户存货小幅增长。
- 韩国半导体库存：4月环比增加；韩国半导体出口额环比走弱，台湾地区出口额环比增加明显。
- 传统需求：保持稳定，新能源汽车、光伏需求延续快速增长。
库存及升贴水
- 伦锡升贴水：截至5月30日，伦锡3月贴水78美元/吨，周环比上涨57美元/吨。
- 现货升贴水：截至5月30日，国内现货报价升水1250元/吨，周环比上涨550元/吨。
- LME库存：截至5月30日，LME库存2680吨，周环比增加15吨，同比减少46.35%。
- 上期所库存：截止5月23日，精锡社会库存8107吨，周环比减少338吨；精锡社库9072吨，周环比减少1261吨。
研究结论
- 供应方面：现实锡矿供应维持紧张，但缅甸佤邦和刚果金锡矿预计将于6月左右恢复供应，供给侧修复预期增强。
- 需求方面：4月焊锡开工率有所改善，但后续受美关税政策及国内消费刺激政策影响力减弱影响，需求预期偏弱。
- 综合分析：考虑到供给侧逐步修复中，以及需求预期悲观，对锡价保持反弹偏空思路，关注供给侧原料恢复节奏。
