核心观点与关键数据
行情回顾
- 一季度锡价偏强运行:主要受供给侧扰动导致锡矿供应持续紧张,冶炼厂加工费多次下调,推动锡价上行。
- 2月26日缅甸佤邦重启锡矿生产:市场预期供应恢复,锡价大幅回落。
- 3月13日刚果金Bisie矿山暂停运营:进一步影响锡矿供应,推动锡价上行。
- 4月1日MSC工厂暂停生产:市场对供应担忧加强,推动锡价上涨。
- 4月9日刚果金Bisie矿区恢复运营:带动锡价下跌,随后开启区间震荡。
- 5月:供应侧修复预期增强,需求预期偏弱,锡价大幅下跌。
精炼锡供应端
- 4月锡矿进口量:国内总进口量0.98万吨,环比增长18.48%,同比下降4.22%;缅甸进口量0.23万吨,环比增长5.58%;非洲进口量有所回暖,但增量有限。
- 冶炼厂加工费:云南40%加工费12000元/吨,月环比减少500元/吨;广西、湖南、江西60%加工费8000元/吨,月环比减少500元/吨。
- 精炼锡产量:5月产量14840吨,月环比减少2.37%,同比下降11.24%。
- 冶炼企业开工率:云南地区开工率54.58%,江西地区开工率41.02%,两省合计开工率54.58%。
- 进口量:4月中国锡锭进口量1128吨,环比下降46.31%,同比增长53.68%;印尼精锡进口量1028吨,占进口总量的91%。
精炼锡消费端
- 4月焊锡开工率:76.7%,月环比增加0.89%,同比下降2.7%。
- 全球半导体销售额:3月销售额同比增速走强,或受美国关税前抢出口影响。
- 平板电脑出货量:同比大幅增加。
- 智能手机出货量:累计出货转正。
- 集成电路产量:同比有所下降。
- 日本半导体库存:延续增长。
- 台湾电子暨光学产业PMI:客户存货小幅增长。
- 韩国半导体库存:4月环比增加;韩国半导体出口额环比走弱,台湾地区出口额环比增加明显。
- 传统需求:保持稳定,新能源汽车、光伏需求延续快速增长。
库存及升贴水
- 伦锡升贴水:截至5月30日,伦锡3月贴水78美元/吨,周环比上涨57美元/吨。
- 现货升贴水:截至5月30日,国内现货报价升水1250元/吨,周环比上涨550元/吨。
- LME库存:截至5月30日,LME库存2680吨,周环比增加15吨,同比减少46.35%。
- 上期所库存:截止5月23日,精锡社会库存8107吨,周环比减少338吨;精锡社库9072吨,周环比减少1261吨。
研究结论
- 供应方面:现实锡矿供应维持紧张,但缅甸佤邦和刚果金锡矿预计将于6月左右恢复供应,供给侧修复预期增强。
- 需求方面:4月焊锡开工率有所改善,但后续受美关税政策及国内消费刺激政策影响力减弱影响,需求预期偏弱。
- 综合分析:考虑到供给侧逐步修复中,以及需求预期悲观,对锡价保持反弹偏空思路,关注供给侧原料恢复节奏。