锡6月行情展望 供给扰动仍存,需求指标抬 头,回调低多思路 作者:纪元菲 联系人:寇帝斯 联系方式:020-88818037 纪元菲 从业资格:F3039458 投资咨询资格:Z0013180 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考,请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年6月2日 品种观点 品种 期货建议 主要观点 未来1个月 定性分析 供应方面,缅甸地区锡矿仍未复产,4月进口数据出现大幅下滑,同时缅甸改变出口征税方式,后续锡矿出口数量将受到影响,供给端扰动仍存。需求方面,半导体全球销售额同比增速维持上行趋势,参考日本集成电路库存 策略已触发入场,继续指标,半导体库存周期已进入被动去库阶段,库存比例低位,韩国半导体出口金额持续向上增长,晶圆厂开工率 持有 锡上行,需求预期向好,等待半导体主动扩产带动对锡消费。综上所述,考虑到供给端扰动对下方有支撑,同时英 伟达一季度财报超预期,下游需求数据多有抬头迹象,对锡价保持回调后低多思路为主,前期做多策略触发入场继续持有。 高位震荡 目录 01行情回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 一、行情回顾 行情回顾 本月锡价冲高后回落,市场就降息预期反复交易。5月初,伴随4月国内出口转正,海外制造业补库预期再起:美国4月CP1和核心CP1分别同比增长3.4%和3.6%,创三年来最低增速,降息预期升温;5月下旬,部分海外经济数据的强劲表现进一步加剧市场对于通胀高企的担忧、推动市场降息预期回落,叠加部分联储官员鹰派发言,美债利率快速拾升,美股以及金融属性偏强的商品价格受到明显压制。 数据来源:Wind、广发期货发展研究中心9 观点回顾 5月观点回顾 供应方面,缅甸地区锡矿仍未复产,同时缅甸改变出口征税方式,后续锡矿出口数量将受到影响,印尼地区出口审批基本完成,但恢复情况不及预期,供给端扰动仍存。需求方面,半导体全球销售额同比增速维持上行趋势,半导体库存周期已进入被动去库阶段,需求预期向好,但仍需等待下游主动扩产带动对锡消费。综上所述,随锡价下跌现货成交有所好转,供给端扰动对盘面仍有支撑,但现实依旧偏弱,短期驱动有限,预计锡价短期震荡为主,后续关注现实兑现情况。中线来看,半导体周期复苏下依旧对锡价保持乐观,同时缅甸持续停产矿端供应预期趋紧,保持回调后低多思路为主。 3月周报观点汇总 2024.5.26:供应方面,缅甸地区锡矿仍未复产,4月进口数据出现大幅下滑,同时缅甸改变出口征税方式,后续锡矿出口数量将受到影响,供给端扰动仍存。需求方面,半导体全球销售额同比增速维持上行趋势,参考日本集成电路库存指标,半导体库存周期已进入被动去库阶段,库存比例低位,韩国半导体出口金额持续向上增长,晶圆厂开工率上行,需求预期向好,等待半导体主动扩产带动对锡消费。综上所述,美联储会议纪要偏鹰,有色板块普遍回落,考虑到供给端扰动对下方有支撑,同时英伟达一季度财报超预期,下游需求数据多有抬头迹象,对锡价保持回调后低多思路为主,入场可参考20日均线。 2024.5.19:供应方面,缅甸地区锡矿仍未复产,同时缅甸改变出口征税方式,后续锡矿出口数量将受到影响,印尼出口恢复不及预期,供给端扰动仍存。需求方面,半导体全球销售额同比增速维持上行趋势,参考日本集成电路库存指标,半导体库存周期已进入被动去库阶段,库存比例低位,韩国半导体出口金额持续向上增长,晶圆厂开工率上行,需求预期向好,等待半导体主动扩产带动对锡消费。综上所述,供给端扰动对下方有支撑,预计延续高位震荡,后续关注基本面与宏观共振机会,保持回调后低多思路为主。 数据来源:本报告数据来源于SMM、Wind、广发期货发展研究中心 二、精炼锡供应端 7 4月进口量大幅走弱,缅甸地区减量明显,预计后续锡矿供应趋紧 锡矿进口量(单位:吨) 缅甸锡矿进口季节性图(单位:吨) 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 锡矿累计进口量(吨)锡矿累计进口同比(右轴) 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2023-09 2023-12 2024-03 -100% 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 4月份国内锡矿进口量为1.02万吨(折合约4778金属吨)环比-55.44%,同比-44,86%,较3月份减少1419金属吨。1-4月累计进口量为7.06万吨,累计同比-4.7%,4月份国内锡矿进口量大幅减少,主因从缅甸和俄罗斯进口锡矿量级大幅下滑,4月缅甸进口量为0.39万吨,环比-77.85%,同比-73.64%。缅甸佤邦当局依旧未表明当地锡矿何时复产,不断降低市场对佤邦复工复产的预期,并且了解到佤邦地区库存量告急,未来其出口至国内锡矿量级难有增加,尽管其余国家地区进口量有所增长,但预计难以完全弥补缅甸地区减量,预计后续锡矿供应趋紧。 锡价高位运行,冶炼损耗增加,加工费上调 •中国锡矿产量(单位:吨)•加工费(单位:元/吨) 14000 4032000 12000 10000 8000 30 27000 20 22000 10 6000 017000 4000 2000 0 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2024-02 -10 -20 -30 12000 7000 2018-01-262019-01-262020-01-262021-01-262022-01-262023-01-262024-01-26 当月产量(吨)当月同比(%) 云南40%广西60%湖南60%江西60% 据SMM统计,2024年4月国内锡矿生产6448.76吨,环比增长0.89%,同比减少2.2%,1-4月累计生产22705.8吨,同比减少2%。月内加工费多次上调,截止5月31日,云南40%加工费17500元/吨,月环比增加1500元/吨;广西、湖南、江西60%加工费12000元/吨,月环比增加1500元/吨,主因月内锡价大幅上涨,冶炼过程中损耗成本增加,导致加工费上调。 个旧地区环保检查告一段落,云南开工率环比回升 国内精炼锡产量(单位:吨) 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 云南、江西地区开工率(%) 201920202021202220232024 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 2019 2021 2020 2022 2023 2024 国内企业开工率(%) 据SMM调研,4月份国内精炼锡的产量16545吨,较3月份环比增长6.36%,同比增长10.64%。云南地区,尽管某治炼企业因交接问题在4月份暂停了精炼锡的生产,但另一家企业实现小幅度的增产,但此企业并无长期的增产计划,其后续生产需要靠原料供应的情况;江西地区,部分冶炼企业得益于近期市场废料供应的充裕,其产量较3月份有了较大幅度的提升;湖北地区的一家冶炼企业考虑到市场废料供应充足的情况,正计划收料复产。 截止5月31日,云南、江西合计开工率64.39%,周环比增加0.62%,其中云南地区开工率63.52%,周环比增加0.98%;江西地区开工率65.86%,周环比不变。本周云南个旧地区环保检查结束,部分精炼锡冶炼企业逐步复产,造成本周云南地区精炼锡冶炼企业开工率有所回升;江西地区维持正常生产水平。 受进口窗口持续关闭影响,4月进口锡锭维持低位 马来西亚精锡出口量(单位:吨) 印尼精炼锡出口量季节性图(单位:千吨) 3,50014 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20222020202120232024 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018201920202021202220232024 中国精炼锡进口量季节性图(单位:吨) 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 根据海关数据显示,4月份国内锡锭进口量为734吨,环比-13.85%,同比-63.54%,1-4月累计进口量为6626吨,累计同比2.28%。由于前期进口窗口持续关闭,同时24年年初印度尼西亚总统大选延后了锡锭的出口配额审批,导致国内锡锭进口量出现明显减少,预计随着印尼出口逐步恢复,后续进口量将逐步改善。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024 三、精炼锡消费端 12 4月开工率继续上行,其中小型企业开工率增幅明显 焊锡企业按规模分类月度开工率(%) 焊锡企业月度开工率(%) 120100 10090 8080 6070 4060 20 50 0 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 大型企业中型企业小型企业2021202220232024 据SMM统计,4月焊锡开工率79.4%,月环比增加6.2%,其中大型企业开工率79.6%,月环比增加4.9%,中型企业开工率77.1%,月环比上升6.9%,小型企业开工率89.1%,月环比上升21.2%。在4月份,下游及终端企业的生产节奏基本维持正常。在此期间,虽然锡价呈现偏强态势,但下游企业的订单量相较3月份仍有所增长。这一增长部分归因于五一假期的临近,促使部分企业为应对假期而提前备库,从而将部分原计划于5月份完成的订单提前至4月份执行。然而,受年后锡价持续走强影响,这些企业在采购策略上依然保持谨慎态度,主要采取按需采购的方式,导致整体库存周期有所缩短。对于焊料行业而言,多数下游企业在4月份接收的订单量大致符合预期。部分焊料企业反映,尽管4月份订单状况尚可,但由于原材料价格迅速上涨,资金流转面临较大压力,因此无法承接过多的新增订单。 全球半导体3月销售额同比增加15.2%,同比增速稍有放缓 8% 15% 3%3% 4% 67% 锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他 锡焊料消费结构 15% 26% 24% 19% 精锡消费结构 消费电子通信 16% 计算机汽车电子其他 费城半导体指数与沪锡价格走势 全球半导体销售额(十亿美元) 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 450,00060