一周复盘及观点
- 本周走势复盘：国债期货震荡下跌。周一高开但缺乏持续上涨动力，午后走弱；周二震荡下跌；周三窄幅震荡，尾盘因保险赎回债基规模偏高，现券利率小幅上行；周四因美国国际贸易法院判定特朗普“对等关税”无效，期货大幅下跌，收盘后情绪企稳，现券利率转下行；周五因美国上诉法院批准暂缓执行贸易法院命令，市场风险偏好走弱，国债期货岛型反转。截至5月30日，主力合约结算价分别变动-0.004、-0.040、-0.140和-0.190元。
- 下周观点：市场情绪不强，债市窄幅震荡。市场担忧存单提价和机构赎回，做多力量不强。关税扰动短暂，消息反转后期货回到下跌前位置。5月PMI符合预期，影响有限。市场关注资金面和存单变化，走强驱动不足，热度降温，延续窄幅震荡，部分时刻空头略强，但大幅下跌风险不大，建议回调买入。
- 策略建议：
- 中长线看多债市，建议回调买入。
- 中长期看陡曲线，节奏波折。
- 期货正套机会下降，关注基差向0回归策略。
利率债周度观察
- 一级市场：本周共发行利率债61只，总发行量3942.12亿元，净融资额2673.82亿元；地方债39只，发行量2282.12亿元，净融资额1373.82亿元；同业存单347只，发行量6695.0亿元，净融资额167.7亿元。
- 二级市场：国债收益率分化。2年、5年、10年和30年期国债收益率分别变动-0.70、+1.62、-4.20和+1.00个bp。10Y-1Y利差收窄5.71bp至21.55bp，10Y-5Y利差收窄5.82bp至12.78bp，30Y-10Y利差走阔5.20bp至22.18bp。1年、5年和10年期国开债收益率分别变动+4.37、+2.01和+0.36个bp。
国债期货
- 价格及成交、持仓：国债期货震荡下跌。主力合约结算价分别变动-0.004、-0.040、-0.140和-0.190元。成交量、持仓量均下降，投机盘撤离。
- 基差、IRR：正套机会下降，基差水平未明显压缩。展望后市，正套策略机会消失，各品种基差将回归正常水平。
- 跨期、跨品种价差：2年、5年、10年和30年期国债期货2506-2509合约跨期价差分别变动-0.014、+0.010、+0.060和+0.010元。
资金面周度观察
- 央行公开市场：逆回购净投放6566亿元。
- 资金利率：R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别变动+7.06、+7.85、-9.40和+6.50bp。
- 回购交易：银行间质押式回购日均成交量6.50万亿元，较上周少0.22万亿元，隔夜占比83.88%，低于前一周。
- 同业存单：到期收益率小幅上行，股份行、城商行、农商行同业存单发行利率均有所上升。
海外周度观察
- 美元指数：小幅走强，收涨0.32%至99.4393。
- 美债利率：10Y美债收益率报4.41%，下行10BP。
- 中美利差：倒挂273.4BP。
通胀高频数据周度观察
- 工业品价格：南华工业品指数、金属和能化指数分别变动-69.18、-100.59和-37.32个点。
- 农产品价格：猪肉价格变动-0.29元/公斤，蔬菜价格变动+0.06元/公斤，水果价格变动-0.03元/公斤。
投资建议
风险提示
- 市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升。
