纸浆期货周度报告：近月挤仓大涨，下游高价接受情绪不强，浆价继续震荡
近月挤仓大涨，下游高价接受情绪不强，浆价继续震荡 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 纸浆期货周度报告 2022年9月12日 姓名：刘朋纸浆分析师 期货从业资格：F3008064投资咨询资格：Z0017022联系人：孟凯 联系电话：0531-86113507 E-mail:futures_sai@163.com 客服电话：400-618-6767 中泰期货研究所 中泰期货 周报概述 分析师 周报概述： 8月期货合于交割后，近月09合约在短暂区间调整后持续震荡走高，本周纸浆期货SP2209合约盘中接连创下纸浆期货上市以来新高，临近周末，更是创下8660元/吨的高位，环比上周上涨11.73%。 此前7月由于美联储加息情绪影响，导致全球大宗商品价格持续性走低，彼时作为主力合约的SP2209盘中创出6358元/吨低位，而当时现货价格依旧维持在7000元/吨以上，进口浆成本依旧在7300元/吨以上高位，受此影响大量纸厂及贸易商减少现货及海外浆厂合同拿货，转而逢低在期货盘面接货，这也造成进入9月后交割合约交仓提货情绪较浓。截止到周五，在仅剩下3个交易日情况下09合约依旧有7740手持仓，合计77400吨，而至周五交易所公布库存仓单不足25万吨，虽然足够覆盖09合约交割使用，但考虑到后续10、11合约依旧有较高的交割预期，在进口到港量预期难以大幅增长情况下，后续库存仓单量存在较强的紧缺预期，持续支撑市场近月买盘情绪。 虽然近月期货盘面价格大幅上涨，并且带动现货价格也有一定上调，持货商捂货惜售情绪较强，但由于下游纸厂终端订单释放一般，纸厂开工维持弱势格局，实际需求原料纸浆规模并未放量，并且较高的成本使得纸厂造纸亏损有所扩大，纸厂对高价浆接受程度较差，周内港口实际成交整体较为清单，持续拖累市场情绪，这也导致远月纸浆期货主力合约SP2301周内虽然也有反弹上涨，但整体上方于6800元/吨承压。 内盘近月持续存挤仓情绪，人民币贬值幅度略有超预期，进口成本持续维持高位偏强。但下游纸厂实际放量有限，现货纸浆实际成交有限，港口库存小幅增长，远月浆价略有承压。当前市场在持续关注外盘浆厂新一轮合同报价情况，若新一轮外盘报价未能明显下跌，将持续导致内盘买盘情绪释放，届时近月合约纸浆期货价格将延续涨势。但新一轮报盘价格能有效调整，谨慎期货价格承压震荡调整。 下周09合约交割，谨慎多头移仓而导致的次月价格再次上涨情况，而主力合约SP2301合约或继续于上方6800一线承压，若新一轮外盘报价持平前月，谨慎再次出现盘面买盘情况出现，届时或导致01合约价格突破压力走价差收敛行情。 风险提示： 国内疫情再次扩大影响；美联储加息超预期情绪再度升温。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 近月挤仓大涨，下游高价接受情绪不强，浆价继续震荡 ——2022年9月09日纸浆周报 一、行情回顾 本周纸浆近月期货合约持续走震荡上行行情，09合约周中接连创下纸浆期货上市以来新高，临近周末，尾盘更是创下8660元/吨的历史最高位价格。 进入9月后纸浆期货价格持续走震荡偏强行情，其主要原因源自于7月纸浆期货价格在美联储超预期加息幅度情绪影响下价格持续走低，盘中一度跌破6400元/吨情况，而现货价格却一直维持在7000元/吨以上报盘成交，并且在7月外盘浆厂公布新一轮合同报价，即8月装船发货9月中下旬左右到港的纸浆报价持平去前月，整体进口成本维持在7300元/吨以上。较高的期现（期货月现货、期货与进口成本）价差使得国内纸厂及贸易商开始减少海外浆厂订货转而通过国内现货市场及期货盘面接货，持续推高期货盘面价格走势。 截至周五，在仅剩下3个交易日情况下09合约依旧有7740手持仓，合计77400吨，而至周五交易所公布库存仓单不足25万吨，虽然足够覆盖09合约交割使用，但考虑到后续10、11合约依旧有较高的交割预期，在进口到港量预期难以大幅增长情况下，后续库存仓单量存在较强的紧缺预期，持续支撑市场近月买盘情绪。 相较于09合约持续维持强势上涨格局不同，主力合约01合约虽然依旧也同样维持强势格局，但上方整体在6800元/吨一线承压。 一方面当前新月份合同报价还未明确。由于中国原料木浆基本完全依赖于进口，而海外进口船期通常在一个月到45天之间，由于当前国际国内天气即港口拥堵导致时间略延长5-10天，即当前9月份合同报价多在10月份装船发货，11月中旬至12月份到港通关销售，即在新月份合同报价暂时不能确定情况下，12月份进口成本还未锚定。 另一方面，当前国内纸厂终端订单较差，纸厂实际开工不高，并且高成本下纸厂实际维持亏损，对高浆价接受程度较差，持续拖累市场情绪，而美联储在9月份再次加息75个基点的概率超过90%，美元的持续上涨也抑制主力合约持续走高情绪。 图1：SP期货价格季节性（元/吨）图2：期现价差季节性（元/吨） 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 图3：月间差季节性（元/吨）图4：期货与持仓多空价差（手） 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 二、纸浆市场解析 1、纸浆现货市场 本周纸浆期货价格持续走震荡偏强行情，近月合约更是创下纸浆期货上市以来最高价，现货报盘也有跟随上行。本周期下游部分纸种继续积极发布涨价函，提涨原纸100-200元/吨，一定程度上支撑纸浆价格高位运行。 针叶浆现货方面，截止周五，东北地区俄针浆主流报价7300元每吨。华南地区银星主流价报7600元每吨，凯利普主流价报7600元每吨，月亮主流价报7300元每吨。狮牌主流价报7400元每吨。华东地区银星主流报价7400元每吨，凯利浦主流报价7500元每吨，月亮主流报价7450元每吨。 阔叶浆现货方面，截至周五，东北地区阿尔派主流报价为6450元每吨。华南地区，金鱼主流报价6800元每吨，明星主流报价6800元每吨，小鸟主流报价6650元每吨。华北地区，金鱼主流报价6750元每吨，明星主流报价6750元每吨，小鸟主流报价6700元每吨。华东地区金鱼报价6750元每吨，明星报价6750元每吨，小鸟报价6650元每吨。 根据海关总署消息，8月份纸浆进口量环比上涨19.7%，智利针叶浆、阔叶浆发运至中国数量环比上涨，整体环节此前连续下跌的进口量对浆价的支撑情绪。但国际外盘新一轮报盘暂时未能明确，而根据此前海外浆厂主要高层表示，供给恢复缓慢，并且库存压力不大，市场担忧虽然中国缩减了进口亏损，但并未实质性造成海外浆厂库存累增，进而施压海外浆厂调降新月份合同报价。此外，周内人民币汇率大幅走跌，导致浆市进口成本面增加，为浆价提供支撑。 国内方面，纸厂家需求基本延续刚需局面，部分厂家刚需采购原料，用浆量短期维稳运行为主，整体支撑纸浆市场走势有限。而国产木浆市场价格呈现盘稳整理运行态势，市场交投气氛不温不火，浆企执行协议订单为主。国产阔叶浆市场价格走势以稳为主，西南地区局部企业进行停机检修工作，市场供应略有减少，但目前需求面仍显清淡，上游基本走量为先，报盘暂无调整意向，金九需求不旺压制市场业者情绪。化机浆 市场价格持稳无忧运行，受原料成本承压及后期局部检修支撑，部分企业提涨意愿有所增强，但下游原纸市场走势欠佳，对于高价资源存抵触情绪，浆企调涨心态偏谨慎。 图5：银星CFR季节性图（元/吨）图6：银星季节性图（山东）（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图7：银星进口利润与人民币（元/吨）图8：银星进口利润季节性（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图9：金鱼CFR季节性图（元/吨）图10：金鱼季节性图（山东）（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图11：金鱼进口利润与人民币走势（元/吨）图12：金鱼进口利润季节性（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图13：本色浆季节性（山东）（元/吨）图14：化机浆季节性（山东）（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 2、非木浆市场及溶解浆市场 本周非木浆市场价格呈现大面守稳运行态势，整体出货压力不大。随着下游生活纸企业涨价函不断公布，市场心态略有好转，浆企出货压力不大，订单相对充足，但毕竟需求面整体表现不强，浆企报价上涨信心略显不足。 截止本周，四川地区漂白竹浆浆板主流含税出厂价格6300-6600元/吨，广西地区漂白甘蔗湿浆含税主流出厂价格5600-5850元/吨，漂白甘蔗浆板6400-6600元/吨，辽宁地区漂白苇浆浆板主流出厂价格6000元/吨。市场供应方面，竹浆企业个别继续进行停机检修工作，周边企业也存检修计划，因此货源流通趋于减少，浆企报盘较为坚挺，甘蔗浆及苇浆企业装置基本维持正常运转。目前受进口现货价格高位支撑，国产非木浆产销压力基本可控，但下游采购心态偏谨慎，且原料成本承压纸企开工负荷仍偏低，供需博弈背景下，隆众分析预计下周国产非木浆市场价格或大稳小调运行为主。。 溶解浆方面，国内个别装置复产，国内部分企业阔叶溶解浆含税出厂报价参考9000-9100元/吨；国产针叶溶解浆含税出厂价格参考9400元/吨左右，具体均一单一谈。外盘方面，针叶溶解浆外盘报价1280美元/ 吨，阔叶溶解浆外盘1120美元/吨。 图15：国产非木浆价格走势（元/吨）图16：CCFEI溶解浆价格指数（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 3、生活用纸 本周生活用纸市场整体呈现稳中上行格局。 由于原料木浆价格持续震荡上涨，纸厂成本增加，纸厂提涨情绪较浓，北方地区中小规模纸厂频发下发补涨涵，提涨成品纸出厂价格，不过终端消费持续放量规模不多。8月中下旬以来，全国疫情有一定扩大，尤其是在南方地区，导致注入四川、广西、贵州等地区持续出现静默情况，部分纸厂出现减停产情况，加之此前南方地区受到高温限电等影响，导致纸厂开工本就不高，纸厂成品库存压力不大，而临近周末，伴随着纸浆期货盘中创出上市以来新高，带动现货浆价逐步走高，生活纸企成本继续承压，继续上调大轴原纸市场价格。而近期疫情又散点多发，抑制下游需求，但是生活纸企频繁发函，提振部分下游加工拿货量。 截至本周，河北木浆大轴市场主流价在8300-8500元/吨，山东木浆大轴市场主流价在8300-8500元/吨，四川竹浆大轴市场主流价8200-8300元/吨，广西地区甘蔗浆大轴市场主流价在7300-7500元/吨，各区域价格均实单可谈。 图17：生活用纸与原料价格走势（元/吨）图18：生活用纸企业利润（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 4、文化用纸 本周文化纸市场整体呈现弱势寡淡格局。 铜版纸方面，本周终端需求弱势格局依旧没有改变，尤其是近期国内疫情再次开始反复，多个城市因为疫情而出现静默状态，社会订单需求出现明显减少，下游经销商多随行就市出货，甚至由于对后续市场并不看好，在量大情况下多有让利情况出现，而低库存经销商整体观望情绪较浓。由于终端消费疲弱，纸厂端订单放量不多，纸厂成品库存略有增加，加之加工厂端以消化自身原油厂内库存为主，对原纸厂采购疲弱，导致原纸厂在高成本、低消费影响下依旧存在停产、转产情况。 双胶纸方面，本周，由于原料木浆价格在期货价格持续震荡上涨影响下整体维持偏强运行，成本震荡走高，纸厂造纸成本震荡上行，但终端需求放量不多，出版社订单下滑叠加社会订单在疫情影响下大幅走低，导致纸厂及加工厂订单下滑。本周末恰逢中秋节假期，部分纸厂在综合订单较差情况下选择停机放假，整体减少成品纸厂开工，缩减原料木浆消费占比。 截至到本周，157g铜版纸企业含税均价为5850.0元/吨，环比持平。70g双胶纸企业含税均价为6145.5元/吨，环比持平。 图19：铜版纸季节性走势图（元/吨）图20：双胶纸季节
