公司动态研究报告：门店快速扩张，利润持续释放

核心观点与关键数据

• 业绩稳步提升：2024年公司营收43.14亿元（同增41%），归母净利润0.55亿元（2023年为-0.27亿元），其中2024H2营收22.73亿元（同增36%），归母净利润0.44亿元（2023H2为-0.35亿元）。
• 盈利能力优化：毛利率同增0.3pct至72.88%，原材料及耗材成本率同减0.3pct至27.12%，员工薪酬率同减4pct至34.99%，广告及推广开支率同减0.2pct至5.04%，净利率同增2pct至1.28%。
• 门店快速扩张：2024年底门店数达1008家（净增240家），其中新增长市场门店数637家，北京及上海门店数371家。
• 单店效率提升：2024年单店日均销售额1.31万元（同增4%），单店平均每日订单数量160个（同增10%），同店销售增长2.5%，保持30个季度连续正增长。
• 会员增长：截至2024年底会员共2450万人（同增26%），会员贡献收益占比持续提升。

未来计划与预测

• 2025年开店目标：计划新开300家门店，资本开支5.7亿元，2025年初至3月14日已新开82家门店。
• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为1.13/1.83/3.13元，对应PE分别为78/48/28倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险、门店拓展不及预期、消费复苏不及预期、行业竞争加剧等。

财务数据

• 预测指标：
  • 营业收入：2025E 5666.21百万元，YoY 31.34%；2026E 7289.07百万元，YoY 28.64%；2027E 9036.76百万元，YoY 23.98%。
  • 净利润：2025E 148.52百万元，YoY 169.08%；2026E 239.71百万元，YoY 61.40%；2027E 410.09百万元，YoY 71.08%。
• 关键财务指标：
  • ROE：2025E 6.29%，2026E 9.39%，2027E 14.67%。
  • P/E：2025E 78.03，2026E 48.34，2027E 28.26。