利润稳步释放，门店持续扩张——达势股份 25 年年报点评

——达势股份25年年报点评 达势股份（01405.HK）酒店餐饮 2026年04月24日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：郑澄怀执业证书编号：S0740524040004Email：zhengch@zts.com.cn分析师：张骥执业证书编号：S0740523060001Email：zhangji01@zts.com.cn 报告摘要 核心观点：公司25年业绩符合预期，我们认为股价26年4月下跌核心逻辑在港股市场对估值容忍度紧缩。但考虑到达势股份在国内布局整体仍处于早期，我们认为达美乐门店持续扩张，业绩释放将持续。 维持“买入”评级，调整盈利预测。公司25年实现收入53.82亿元，yoy+24.8%，实现归母净利润1.42亿元，yoy+157.1%。利润增速高于收入的核心原因是收入增长带来的规模经济，我们根据公司的扩张节奏调整盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为1.89/2.58/3.34亿元（之前预期26/27年归母净利润分别为2.72/3.72亿元），yoy+33%/+36%/+30%。 股价与行业-市场走势对比 门店数量稳健增长，持续扩城，门店开店指引加速。截至25年末，公司门店增长至1315家，环比25H1期末增长117家，较24期末增长307家，完成全年开店指引（25年的开店指引300家）。进驻城市方面，25年末达美乐披萨已进驻60城市，环比25H1期末增12城，较24期末增21城。公司指引26年开350家门店，开店指引进一步加速。至26年3月20日，已净开140家门店，另有14家门店在建，65家门店已签约，开店节奏良好。 整体同店转负，但老市场和一线市场仍保持同店正增。25H1/25H2/25全年，公司整体的同店增速分别为-1.0%/-1.9%/-1.5%，主要受到高基数影响。公司一线市场（北京、上海、深圳和广州）以及老市场（2022年12月前进驻的市场）实现同店正增。 相关报告 1、《同店持续增长，归母净利润首次转正》2025-03-31 成本费用率小幅下降。25年公司各项开支中，员工薪酬总开支下降明显，25年占收入比重为34%，同比下降1pct。无形资产摊销、水电费、门店运维与其他开支占收入比重均出现同比小幅下降。 风险提示：消费者偏好发生变化的风险；竞争加剧的风险等 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。