公司动态研究报告：终端销售逆势高增，门店扩张稳步推进

核心观点

• 公司终端销售逆势高增，门店扩张稳步推进。
• 黄油小熊联名系列成功出圈，验证IP运营实力，构建差异化IP矩阵。
• 2025H1产品复购率提升至60%，海外单店表现企稳。
• 预计全年门店净增超150家，其中海外地区新增10家。
• 公司拥有行业领先的IP合作规模与新品研发能力，加盟商合作意愿强。

关键数据

• 当前股价：16.44元，总市值：146亿元，总股本：889百万股。
• 52周价格范围：4.07-17.39元，日均成交额：292.59百万元。
• 2025E EPS：0.56元，对应PE：29倍。
• 2024A营业收入：6,518百万元，增长10.5%；2025E营业收入：7,933百万元，增长21.7%。
• 2024A归母净利润：194百万元，2025E归母净利润：500百万元，增长158.3%。

研究结论

• 公司差异化定位年轻时尚消费群体，凭借强大的产品设计能力构建丰富产品矩阵。
• 非遗文化融合与潮流IP联名具备爆款潜力，海外市场拓展顺利。
• 预计2025-2027年EPS分别为0.56/0.70/0.86元，对应PE分别为29/23/19倍。
• 首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、市场竞争加剧风险、原料价格波动风险、门店扩张不及预期。