2025年一季报点评：毛利率好于预期，纯电+AI节奏明确

理想汽车2025Q1业绩与展望总结

一、业绩表现

• 营收与利润：2025Q1实现营收259.3亿元（同环比+1.1%/-41.4%），车辆销售收入246.8亿元（同环比+1.8%/-42.1%），归母净利润6.5亿元（同环比+9.7%/-81.5%）。
• 毛利率：总体毛利率20.5%（同环比-0.1/+0.2pct），汽车销售毛利率19.8%（同环比+0.4/+0.1pct），好于预期。
• 费用控制：研发费用25.1亿元（同环比-17.6%/+4.4%），费用率9.7%（同环比-2.2/+4.3pct）；销售、一般及管理费用25.3亿元（同环比-15.0%/-17.7%），费用率9.8%（同环比-1.9/+2.8pct），主要得益于雇员薪酬减少、运营效率改善及市场推广活动减少。
• 销量与单车指标：批发销量9.3万辆，单车收入26.6万元，单车毛利5.3万元。

二、2025H2战略展望

• 新车发布：7月发布首款纯电SUV理想i8，9月发布纯电SUV新车型i6；截至5月29日，理想超充站建成2355座，计划7月建成2500+座，2025年底建成4000+座。
• 智能化升级：5月8日L系列发布2025款智能焕新版，AD Max率先搭载700TOPS英伟达Thor-U芯片及禾赛新一代ATL激光雷达，预埋VLA上车硬件；VLA司机大模型与i8同步于7月上车，8月全量推送至AD Max用户。

三、盈利预测与投资评级

• 下调营收预期：2025~2027年营业收入预期分别为1436/2233/2362亿元（原值1729/2366/2751亿元），同比分别-0.6%/+55.5%/+5.8%。
• 下调净利润预期：2025~2027年归母净利润预期分别为82/137/154亿元（原值94/145/175亿元），同比分别+1.6%/+67.4%/+12.8%。
• EPS与估值：2025~2027年EPS为3.8/6.4/7.2元，对应PE为27/16/14倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，理由为智能辅助驾驶持续领跑、产品矩阵不断完善。

四、风险提示

• 行业价格战持续演绎。
• 高阶智能辅助驾驶发展节奏低于预期。