业绩好于预期,估值有望修复-2025年一季报点评

海尔智家（600690）2025年一季报点评

核心观点：
海尔智家2025年一季度业绩好于预期，营收和净利润均实现双位数增长，盈利能力稳步提升。公司国内市场表现亮眼，海外市场增长强劲，产品结构优化和新兴市场扩张推动业绩增长。公司一季度开局稳健，为全年业绩奠定基础，经营韧性有望驱动估值修复。

关键数据：

• 2025Q1营业收入791.2亿元，同比增长10.1%（国内市场+7.8%，海外市场+12.6%）；
• 归母净利润54.9亿元，同比增长15.1%（扣非归母净利润53.6亿元，同比增长15.6%）；
• 毛利率稳中有升至25.4%，净利率提升至6.9%；
• 卡萨帝品牌重回20%以上高增，新兴市场收入高增带来规模效应。

研究结论：
公司一季度表现优于市场预期，国内市场受益于低基数和国补拉动，海外市场持续扩张。盈利提升动能充足，数字化变革推动降本增效。公司推出A+H股员工持股计划，目标ROE不低于16.8%，管理层与股东利益绑定。预计2025-2027年EPS分别为2.26/2.53/2.82元，对应PE为11/10/9倍，目标价34.5元，维持“强推”评级。

风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、海外需求不及预期。