第一部分 前言概要
- 行情回顾：月内国内粕类盘面整体震荡运行，前期下跌后开始反弹。菜粕走势与豆粕差异不大，价差以震荡为主。外盘强于国内，因美豆旧作库存压力不大，新作需求端相对乐观，但缺乏强驱动，盘面变动幅度有限。价差月间走强，菜粕月间价差走强较明显。
- 市场展望：新作存在较大不确定性，产量和需求端均受政策影响较大。大豆到港充足，油厂卖货积极性高，供需无太大变化，仍以震荡为主。菜籽菜粕库存偏低，颗粒菜粕库存较高，但难以对市场产生具体影响。
- 策略推荐：
- 单边：近端市场仍有压力，远端豆粕供应偏紧，价格下方有支撑，预计宽幅震荡。
- 套利：MRM09价差逢低参与扩大，M11-1逢低参与正套。
- 期权：可考虑逢低布局看涨期权。
- 风险提示：原材料价格波动异常、政策因素扰动。
第二部分 基本面情况
一、国际市场
- 美国：
- 旧作：出口上调，压榨量改善，市场压力有限。
- 新作：播种进度快，天气良好，产量预估乐观，但天气偏干燥可能影响后续生长。需求端观点差异较大，出口和压榨均较乐观，但政策变化可能限制进一步增长。
- 巴西：
- 供应宽松，产量上调，收获顺利，压榨量下滑，出口压力仍存。
- 出口维持较高水平，价格压力明显。
- 阿根廷：
- 产量预估4900-5000万吨，丰产主要得益于前期良好天气。农户卖货积极性改善，出口增加，但国内压榨和出口均下行，豆粕价格偏弱，压榨量减少可能对终端价格有支撑。
二、国内市场
- 需求表现良好：
- 豆粕表观需求增加至634万吨左右，同比增加30%，实际需求预计590-600万吨，仍处高位。养殖端存栏较大，畜禽表现良好，需求有支撑。
- 油厂开机率逐步恢复，大豆到港量增加，压榨量预估820万吨，同比增加2.17%。
- 现货成交一般，下游补货积极性不高，远期市场成交良好。
- 豆粕继续累库：
- 需求维持良好，配方豆粕性价比优势明显，库存偏低，增库支撑需求。
- 供应端压力较大，大豆到港充足，库存高，油厂开机有支撑，现货基差回落，后续压力可能持续。
- 菜粕：
- 提货表现良好，预估提货量21万吨，水产需求一般，受豆粕价格走弱影响，需求走弱。
- 供应端减少，菜籽进口量预估26万吨，油厂开机率下降，压榨量预估39.87万吨，库存下滑。
- 颗粒菜粕库存高，需求表现良好，但整体库存仍高，压力仍存。
第三部分 综合分析&策略评估
- 美豆：南美供应集中，出口压力明显，价格偏弱。阿根廷产量高，出口增加，国内压榨一般，豆粕价格下行。新作存在不确定性，产量和需求均受政策影响。
- 豆粕：现货供应好转，需求实际改善有限，下游成交减少，现货回落，远期成交增加，但供应充足，供需无太大变化，仍以震荡为主。
- 菜粕：需求受豆粕价格走弱影响走弱，提货量下降，但库存高，油厂卖货积极性高，现货偏弱运行。需求结构可能调整，但库存高难以对市场产生具体影响。
策略推荐：
- 单边：宽幅震荡。
- 套利：MRM09价差逢低参与扩大，M11-1逢低参与正套。
- 期权：可考虑逢低布局看涨期权。
