棉系月报：基本面格局好转有限 警惕关税扰动风云再起

USDA月度供需平衡表显示，2025/26年度全球棉花产量预计下降71万吨至2564.7万吨，主要受中国、印度减产影响；消费小幅复苏，同比上涨30.5万吨至2570.6万吨。全球期末库存基本持稳，中国库存下降，美国库存上涨。报告整体对美棉利空，对中国棉价利多，但对中国产量调减过多，实际库存下降存在变数。

棉花期现市场利多驱动不足，棉价转弱运行。中美贸易缓和边际利好郑棉，但下游新增订单受限，市场操作谨慎，郑棉期价保持区间震荡。棉纱期现市场周内纱价偏弱运行，抗跌程度略好于棉花。

美国棉花播种进度超五成，土壤墒情持续好转。国内棉花供应方面，国产棉去库维持，进口压力缓解后边际利多有限。港口库存下降，4月棉花进口环比下滑。产成品库存整体持稳，补库意愿谨慎。海外方面，纺织厂坯布库存天数提升，服装及面料库存连续29个月去库。

棉花仓单方面，资金回笼及指标限制下，仓单增加预期有限。纺纱厂开机率环比下降，织布厂开机率持稳，反弹势头放缓。纱厂即期利润维持在-1000元/吨左右，订单反弹受阻，订单天数环比下行。服纺行业4月利润同比与行业整体出现劈叉。

国内社零数据方面，4月服装社零低位数增长，同比增长2.2%，表现低于市场预期。出口方面，4月纺织品及服装出口总额同比减少2.5亿美元，服装出口同比重回负值，纺织品出口增速放缓。

行业概况方面，棉纺行业波动率上行，订单峰值走低，库存生产环节逐步上行，需求端疲软与供给端过剩问题未缓解。竞品情况方面，棉涤、棉粘价差跌至近4年最低，但原油增产预期下压力维持偏强。CFTC持仓数据显示，非商业持仓及基金净空头持仓小幅回调。

宏观方面，国内企业营收分化加剧，欧美消费者信心指数同步下滑。