棉系周报：关税暂缓不改中长期预期 警惕小阳春后再回落

周度综述

• 市场变化：贸易情绪阶段性缓和，进口端持续收缩。
• 市场不变：新季生产前景宽裕，市场对经济衰退担忧持续。
• 风险提示：关税风险反复、美巴天气问题、涉棉产业政策调整。

USDA月度供需平衡表

• 全球期末库存小幅调增11.5万吨至1716.8万吨，中国调增9.8万吨至829.99万吨。
• 全球消费调减11.3万吨至2525.8万吨，中国调减10.9万吨至805.5万吨。
• 全球库存消费比调增0.76%至67.97%，中国调增2.57%至103.03%。

棉花期现

• 负面宏观扰动阶段性放缓，中美棉市重心出现反弹。

棉纱期现

• 周内纱价同步下行，花纱价差有所收敛。

美棉播种情况

• 播种进度11%，干旱情况有所抬头。

棉花供应

• 国内工商业库存环比下降12.52万吨至490.8万吨，主要港口库存环比下降0.64万吨至51.51万吨。
• 2025年3月中国棉花进口量7.37万吨，环比下降36.14%，同比下降81.42%。
• 产成品库存小幅回落，后续补库意愿有限。

棉花仓单

• 截至2025年4月25日，郑商所仓单数量9942张，环比增加497张，总量折合皮棉约39.768万吨。
• 后市仓单层面成进一步冲压价格的预期偏弱。

开机情况

• 纺纱厂开机率环比下降0.2%至74.6%，织布厂开机率环比下降0.2%至42.3%。

利润及订单

• 纱厂即期利润回归-600元/吨左右，下游订单继续缩量，订单天数环比下降0.3天至8.65天。

终端销售

• 3月份服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长3.6%，1-3月累计同比增长3.4%。

出口

• 2025年3月纺织品及服装出口总额234.022亿美元，1-3月累计出口金额同比上行0.96%。
• 阶段性备货不可持续性大，H2存在较高的回落预期。

行业概况

• 3月中国棉纺织行业PMI环比提升16%至60.22%，棉纺行业景气指数环比提升2.9%至50%。

竞品情况

• 棉涤价差、棉粘价差处于近四年以来最低水平，替代效应减弱。
• 化纤类产能扩张周期下中长期承压，聚酯纤维及粘胶纤维比价优势中长期具有增长空间。

CFTC持仓数据

• 非商业持仓及基金净空头持仓持续下行。

宏观

• 国内税收阶段性压力出现，欧美消费者信心指数出现下滑。