有色金属行业报告：关税风云再起，看好有色金属增配机会

核心观点与投资要点

• 贵金属：中美关税问题持续，黄金配置比例可提升，白银溢价体现逼仓动能不足，贸易争端下需注意回调风险。长期看去美元化进程不会转向，叠加降息交易下ETF资金流入，看好贵金属板块表现，建议超配。
• 铜：自由港和泰克资源下调产量指引，2026年全球电解铜供需逆转确定性增强。关税预期导致铜价回调，结合供需紧张预期，回调或提供买入机会。
• 铝：LME铝上涨，关税影响下存在压力。库存方面，国内铝锭、铝棒库存节前后累库，增幅符合预期。长期看铝价天花板明确，库存紧张下电解铝仍有配置机会。
• 钴：钴系产品价格上行，政策落地带动海外钴价走强。预计明年供需缺口达2-3万吨，即使10月恢复出口，库存消耗殆尽后，10%供需缺口或推动钴价突破历史高点，较当前价格有翻倍空间。
• 稀土：商务部、海关总署加强稀土管制，短期加剧供需不平衡，海外价格上涨带动国内涨价预期。持续管制将遏制海外扩产，稀土价格有望开启主升浪。

关键数据与研究结论

• 板块行情：有色金属行业本周涨跌幅4.4%，排名行业第一。涨幅前五为中洲特材、安泰科技、白银有色等；跌幅前五为图南股份、博迁新材等。
• 价格：LME铜、铝、锌、铅上涨，锡下跌；COMEX黄金、白银、钯金上涨，铂金下跌；LME镍上涨，碳酸锂持平。
• 库存：全球交易所铜累库，铝去库，锌、铅、锡去库，镍累库。
• 投资建议：关注北方稀土、包钢股份、华友钴业、腾远钴业、湖南黄金、华钰矿业等。
• 风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。