行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

可灵AI及海外业务商业化颇有成效，实现收入利润双增长（简体版）

2025-05-30 罗凡环,李京霖第一上海证券惊雷

核心观点：快手在AI与电商双引擎驱动下实现收入利润双增长，可灵AI加速变现，电商GMV与商家活跃度持续上升，平台高质量增长。
关键数据：
- 25Q1收入326亿元（yoy+10.9%），经调整净利润46亿元（yoy+4.4%），经调整净利润率14.0%，毛利率54.6%（yoy-0.2pct）。
- 用户规模：DAU 4.08亿，MAU 7.12亿，日均使用时长133.8分钟。
- 财务状况：现金及现金等价物116亿元，可利用资金总额940亿元。
- 回购：25Q1累计回购14.2亿港元约2920万股股份，占年初总股本约0.68%。
业务表现：
- AI赋能：线上营销服务收入180亿元（yoy+8%），外循环营销服务仍是主要增长动力，UAX解决方案和内循环营销方案助力电商商家全域智能化经营。
- 直播业务：收入98亿元（yoy+14.4%），恢复正增长，多人直播、游戏内容生态深化推动增长。
- 海外业务：收入13亿元（yoy+32.7%），经营利润0.28亿元，首次实现季度经营利润转正。
- 可灵AI：收入超1.5亿元，全球用户突破2200万，4月推出可灵AI 2.0版本，实现视频生成大模型升级，目标2025年实现收入1亿美元。
研究结论：
- 维持目标价至70港元，买入评级。
- 快手在AI与电商双引擎驱动下，可灵AI加速变现，电商收入同比增15.2%，GMV与商家活跃度持续上升，平台高质量增长。
- 公司持续以回购增强股东回报，一季度以来已回购约14.2亿港元，凸显管理层对长期价值的信心。
- 当前快手估值处于历史低位，盈利能力和基本面持续改善，具备良好性价比。
风险提示：宏观经济下行消费疲弱、短视频竞争加剧、海外业务减亏不及预期等。