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宏观月报：外部风险暂缓，内需边际走弱

2025-05-29 宝城期货葛大师

核心观点：特朗普发动的关税战提高了全球贸易成本，抑制了宏观需求。美国面临通胀上升和经济下行的滞胀风险，欧洲经济预计缓慢恢复，日本经济复苏势头或将受到压制。
美国经济：关税导致进口商品价格上涨，通胀预期快速抬升；财政压力限制政府支出，贸易壁垒阻断正常贸易导致就业丢失，抑制经济增长动能；美联储货币政策鹰派，可能导致美国资产价格螺旋下跌。
欧洲经济：关税冲击和通胀压力较低，欧洲央行将保持货币宽松政策稳定经济需求；欧洲战略自主带动的政府订单需求，欧洲经济预计缓慢恢复。
日本经济：关税战冲击日本出口需求，日本央行正处于加息周期，日本经济复苏势头或将受到压制；日本经济增长持续性动能不足，在全球产业特别是新科技产业的整体竞争力有所趋弱。
国内宏观：4月制造业PMI步入收缩区间，通胀数据持续下行，信贷数据表现偏弱，内需内生性增长动能不足；外部风险因素持续累积，需要提振内需，促进内循环顺畅运行，发挥政策托底作用。
关键数据：
- 美国：4月ISM制造业PMI 48.7，CPI同比增2.3%。
- 欧洲：4月CPI增速回到2%~2.5%的均衡水平。
- 日本：3月核心CPI同比上涨3.2%。
- 中国：4月制造业PMI 49.0%，CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.7%。
货币政策：5月央行降息降准，稳定市场预期；短期内继续降息可能性降低，后续降息需综合看国内外因素。