宏观月报：宏观边际走弱，等待政策指引

国际宏观

• 美国经济：受关税政策不确定性影响，经济下行风险升温。10月ISM制造业PMI为48.7，连续第八个月萎缩；服务业PMI为52.4，八个月来最快扩张。就业市场持续走弱，通胀压力有所缓解。美联储面临通胀与经济下行双重风险，降息预期上升。
• 欧洲经济：通胀趋于缓和，欧央行维持利率不变。制造业受贸易局势拖累，经济增速放缓，但货币宽松政策仍保留以稳定增长。
• 日本经济：政府或有大规模财政刺激计划，日本央行放缓加息节奏。通胀居高不下，仍施压央行继续加息。

国内宏观

• 景气指数：10月制造业PMI为49.0，回落至荣枯线下方，显示制造业景气度下降，内需和外需均显不足。
• 物价指数：10月CPI同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%；PPI同比下降2.1%，但连续第三个月收窄。通胀回升缓慢。
• 社融信贷：10月社融增量同比少增，反映经济主体融资需求偏弱。信贷方面，企业部门票据融资多增，中长期贷款与短期贷款同比持平；居民部门信贷需求较弱。
• 货币政策：11月LPR保持不变，短期内全面降息必要性不强。但国内政策协同发力需求仍存，未来LPR调降预期仍存，关注12月中央经济工作会议政策指引。