业绩符合预期,利厄替尼顺利商业化

公司业绩符合预期，利厄替尼商业化顺利

核心观点与关键数据：

• 2024年公司实现营业收入17.78亿元，同比增长23.15%；归母净利润1.60亿元，同比扭亏为盈。2025年第一季度营业收入5.09亿元，同比增长13.39%；归母净利润0.55亿元，同比增长73.50%。
• 抗感染和慢病产品放量，仿药业务增速同比转正。抗感染、慢病业务分别实现收入4.94、3.23亿元，同比增长74.94%、57.65%。抗肿瘤、消化业务受集采影响，销售承压，同比变动2.31%、-9.74%。
• 研发支出资本化，盈利能力改善。2024年毛利率81.34%，净利率7.23%，同比转正。研发费用大幅减少主要系ASKB589项目进入3期临床后，研发支出资本化。
• 利厄替尼商业化顺利推进，两项适应症相继获批，并联合信达生物达成独家合作。
• 公司坚持源头创新，多个早研管线备受关注，包括ASKB589、ASKG712、ASKG915等。

研究结论：

• 短期内，新品种仿制药上市确保业绩稳步增长。
• 中长期看，公司抗肿瘤药物ASK120067、ASKB589等具备优异的商业化前景，ASKG315、ASKG915、ASKG712等管线走在同类靶点前列。
• 预计公司2025-2027年实现归母净利润1.84/2.29/2.87亿元，预测PE为89/72/57倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：

• 临床试验进展不及预期风险、政策大幅波动风险、市场竞争加剧风险、产品商业化不及预期风险。