贝福替尼和格索雷塞商业化推进顺利，关注TYK2i UC 2期临床

2025-04-28 周豫,霍亮,戎晓婕太平洋证券葛大师

核心观点：益方生物2024年业绩显示亏损收窄，研发投入持续高企，在手现金充足。公司商业化产品贝福替尼和格索雷塞进展顺利，在研管线D-0120（URAT1）和D-2570（TYK2i）表现突出，尤其TYK2i在银屑病和溃疡性结肠炎领域具有潜力。
关键数据：
- 2024年营业收入1.69亿元，同比减少9.02%；研发费用3.84亿元，同比减少13.22%；归母净利润-2.4亿元，亏损收窄0.44亿元。
- 在手现金及交易性金融资产约17亿元，可支持3年以上运营。
- 贝福替尼和格索雷塞已获批上市并进入医保目录，2025年销售分成有望加速增长。
- D-0502（口服SERD）二线治疗HR+/HER2-BC处于3期注册临床，进度国内领先；D-0120（URAT1）中美同步推进痛风2期临床。
- D-2570（TYK2i）银屑病2期疗效优于同靶点产品，正在推进银屑病3期和UC 2期临床。
研究结论：
- 2025年核心管线具有多项催化剂，包括贝福替尼国内销售放量、格索雷塞联合用药3期临床启动、D-0120美国痛风2期临床数据读出、D-2570银屑病3期临床启动及UC 2期临床启动。
- 使用DCF法和NPV法估值，目标市值为204亿元，对应股价35.28元，维持“买入”评级。
风险提示：研发或销售不及预期风险，行业政策风险。