公司简评报告：业绩略超预期，恩沙替尼国际化进展顺利

公司研究 2024年11月01日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 贝达药业（300558）：业绩略超预期，恩沙替尼国际化进展顺利 ——公司简评报告 证券分析师 杜永宏S0630522040001 医药生物 dyh@longone.com.cn 证券分析师 伍可心S0630522120001 wkx@longone.com.cn 联系人付婷 futing@longone.com.cn 投资要点 利润端快速增长，业绩略超预期。公司2024年前三季度实现营业收入23.45亿元 数据日期 2024/11/01 收盘价 45.66 总股本(万股) 41,849 流通A股/B股(万股) 41,718/0 资产负债率(%) 38.81% 市净率(倍) 3.34 净资产收益率(加权) 7.64 12个月内最高/最低价 63.09/30.43 （+14.73%）、归母净利润4.16亿元（+36.61%），扣非归母净利润3.62亿元（+50.12%）。其中Q3单季度实现营业收入8.44亿元（+15.65%），归母净利润1.92亿元（+22.95%）,扣非归母净利润1.45亿元（-4.88%）。2024年前三季度，公司期间费用占营业收入比例从去年同期的73.30%降低到67.54%，下降5.76个百分点；经营性现金流量净额8.31亿元，同比+48.46%，净利润现金含量达199.73%，销售创现率达105.46%。公司业绩稳定增长，加强期间费用开支管理，稳步实现降本增效，扩大药品销量同时积极增加现金回笼，业绩略超预期。 积极开拓市场，恩沙替尼即将美国获批。公司已有5款药品上市，恩沙替尼、贝福替尼、伏罗尼布纳入医保后快速放量，公司销售收入稳步增长。公司针对患者需求，持续进行药品上市后的临床研究，拓展适应症，挖掘产品的差异化优势；同时持续加强市场推广工作， 提升药品市场覆盖。报告期内，公司及控股子公司XcoveryHoldings以零缺陷通过了FDA的临床BIMO（生物研究监测）现场核查、原料药CMC现场核查，其检查范围是恩沙替尼临床I、II、III期研究的BIMO及NDA的批准前检查，恩沙替尼有望实现在美国上市。 -64% 贝达药业沪深300 自研与引进快速推进，丰富公司产品类型。报告期内，EYP-1901玻璃体内植入剂的wAMD适应症获批IND、CFT8919胶囊用于治疗EGFR突变的NSCLC获批IND；注射用MCLA-129 33% 19% 5% -8% -22% -36%23-11 -50% 24-02 24-0524-08 （EGFR/c-Met双抗）“晚期实体瘤”IND申请获得受理。今年9月，公司与武汉禾元生物签署《药品区域经销协议》，公司在约定区域内独家经销植物源重组人血清白蛋白注射液，进一步丰富公司商业化产品组合。 投资建议：公司收入端增长良好，经营效率稳步提升，利润端略超预期，我们适当上调公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收31.41/39.43/49.17亿元，实现归母净利润5.17/6.81/8.78亿元，对应EPS分别为1.23/1.63/2.10元，对应PE分别为37.31/28.29倍 相关研究 《贝达药业（300558）：净利润增长显著，研发管线快速推进——公司简评报告》2024.08.07 《贝达药业（300558）：利润端符合预期，新品上市放量可期——公司简 /21.94倍，维持“买入”评级。 风险提示：药品降价风险；新药研发及上市进展不及预期风险；产品销售不及预期风险。 2021A2022A2023A2024E2025E2026E 评报告》2024.04.23盈利预测与估值简表 《贝达药业（300558）：Q3业绩快速 增长，期待新产品放量——公司简评营业总收入（百万元）2,2462,3772,4563,1413,9434,917 增长率（%） 20.08% 5.82% 3.35% 27.90% 25.52% 24.70% 归母净利润（百万元） 383 145 348 517 681 878 增长率（%） -36.83% -62.04% 139.33% 48.44% 31.90% 28.92% EPS（元/股） 0.92 0.35 0.83 1.23 1.63 2.10 市盈率（P/E） 50.32 132.55 55.38 37.31 28.29 21.94 市净率（P/B） 4.23 3.98 3.67 3.32 2.97 2.62 报告》2023.10.25 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2024年11月1日收盘） 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 2,456 3,141 3,943 4,917 货币资金 752 1,094 1,638 2,412 %同比增速 3% 28% 26% 25% 交易性金融资产 1 1 1 1 营业成本 404 471 552 639 应收账款及应收票据 286 449 531 608 毛利 2,052 2,670 3,391 4,278 存货 328 393 445 497 ％营业收入 84% 85% 86% 87% 预付账款 16 24 33 45 税金及附加 14 17 22 27 其他流动资产 143 197 233 271 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 1,526 2,157 2,881 3,834 销售费用 854 1,084 1,400 1,795 长期股权投资 375 475 575 675 ％营业收入 35% 35% 36% 37% 投资性房地产 34 35 36 37 管理费用 262 361 442 546 固定资产合计 524 855 1,094 1,246 ％营业收入 11% 12% 11% 11% 无形资产 1,944 1,894 1,904 1,974 研发费用 640 660 828 1,033 商誉 414 414 414 414 ％营业收入 26% 21% 21% 21% 递延所得税资产 39 39 39 39 财务费用 40 73 73 72 其他非流动资产 4,291 4,378 4,348 4,336 ％营业收入 2% 2% 2% 1% 资产总计 9,147 10,246 11,290 12,554 资产减值损失 0 0 0 0 短期借款 300 200 150 130 信用减值损失 -9 0 0 0 应付票据及应付账款 800 916 1,058 1,190 其他收益 50 63 79 98 预收账款 1 1 2 2 投资收益 -13 0 4 10 应付职工薪酬 149 174 210 249 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 12 16 20 25 公允价值变动收益 0 0 0 0 其他流动负债 541 818 861 908 资产处置收益 0 0 0 0 流动负债合计 1,803 2,126 2,301 2,503 营业利润 270 538 709 914 长期借款 1,816 2,016 2,216 2,416 ％营业收入 11% 17% 18% 19% 应付债券 0 0 0 0 营业外收支 52 -5 -6 -7 递延所得税负债 23 49 49 49 利润总额 322 533 703 907 其他非流动负债 153 163 163 164 ％营业收入 13% 17% 18% 18% 负债合计 3,795 4,354 4,729 5,132 归属于母公司的所有 -12 27 35 45 5,251 5,802 6,484 7,362 所得税费用 者权益 净利润 334 506 668 861 少数股东权益 100 90 77 60 ％营业收入 14% 16% 17% 18% 股东权益 5,351 5,893 6,561 7,422 归属于母公司的净利 348 517 681 878 负债及股东权益 9,147 10,246 11,290 12,554 %同比增速 139% 48% 32% 29% 现金流量表（百万元） 少数股东损益 -14 -10 -13 -17 2023A 2024E 2025E 2026E EPS（元/股） 0.83 1.23 1.63 2.10 经营活动现金流净额 914 845 1,188 1,411 基本指标 投资 -432 -303 -313 -323 2023A 2024E 2025E 2026E 资本性支出 -1,074 -537 -396 -407 EPS 0.83 1.23 1.63 2.10 其他 0 16 4 10 BVPS 12.55 13.87 15.49 17.59 投资活动现金流净额 -1,505 -824 -705 -720 PE 62.11 37.31 28.29 21.94 债权融资 1,379 361 151 181 PEG 0.40 0.77 0.89 0.76 股权融资 61 73 0 0 PB 4.11 3.32 2.97 2.62 支付股利及利息 -110 -84 -90 -97 EV/EBITDA 37.09 21.93 17.74 14.37 其他 -721 -23 0 0 ROE 7% 9% 11% 12% 筹资活动现金流净额 608 327 61 84 ROIC 4% 7% 8% 9% 现金净流量 21 342 544 775 资料来源：携宁，东海证券研究所（截至2024年11月1日） 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投