业绩承压，储能业务表现优异

核心结论

天合光能（688599.SH）2024年业绩承压，主要受光伏行业竞争加剧及组件价格下降影响，实现营业收入802.82亿元，同比下降29.21%；归母净利润-34.43亿元，同比下降162.30%。公司210系列组件全球销售稳步提升，分布式业务稳健发展，支架业务出货量达7.3GW。储能业务表现优异，储能舱及系统销售突破六大区域市场，累计出货超过10GWh，位列中国企业全球储能系统出货量TOP10榜单。维持“增持”评级。

关键数据

• 2024年业绩：营业收入802.82亿元（-29.21%），归母净利润-34.43亿元（-162.30%），扣非归母净利润52.32亿元（-190.91%）。
• 2025-2027年预测：归母净利润分别为-22.43亿元、15.83亿元、24.34亿元，同比增长34.9%、170.6%、53.7%；EPS分别为-1.03元、0.73元、1.12元。
• 财务指标：2024年毛利率9.6%，营业利润率-4.7%，销售净利率-4.2%；资产负债率74.0%。

业务表现

• 光伏组件：出货量超70GW，210系列组件全球销售稳步提升，但受行业供需失衡及贸易保护影响，盈利能力下滑。
• 分布式业务：稳健走向高质量发展。
• 支架业务：出货量达7.3GW，加速全球市场份额抢占。
• 储能业务：储能舱及系统销售突破中国、欧洲、亚太、北美、中东非、拉美六大区域市场，累计出货超过10GWh，位列中国企业全球储能系统出货量TOP10榜单，入选BNEF“2024全球储能产品及系统集成商可融资性”Top6。

投资建议

预计公司2025-2027年归母净利润分别为-22.43亿元、15.83亿元、24.34亿元，维持“增持”评级。

风险提示

光伏行业需求增速下滑、原材料价格波动风险、行业竞争加剧。