大市分析
- 2月26日，港股震荡整理后继续大涨小回，恒指上涨750多点，创三年新高。
- AI相关股、芯片半导体股、内房股、券商股涨幅居前。
- 资金流入推动行情，大市成交量连续四日超过3000亿元。
- 恒指初部支撑位上移至22700点，有望上击24000点整数关。
- 恒指RSI指标形成顶背驰走势，周四期指结算日需注意短期技术性波动。
- 内房股表现突出，受两会政策预期和上海市土地拍卖刺激。
- 英伟达宣布GTC 2025中文专场，刺激AI相关股上涨。
- 恒指收盘报23788点，上升754点或3.27%；国指上升294点或3.45%；恒生科指上升255点或4.47%。
- 港股主板成交量3701亿多元，沽空比例14.49%。
- 港股通连续四日净流入，周三录得104亿元净流入。
公司研究
阿里巴巴（BABA.US/9988.HK，买入）
- 国内消费环境改善，电商业务表现良好，反映阿里内部组织架构调整和降本增效措施成效。
- 阿里电商事业群整合国内外业务，未来战略更聚焦，国内海外业务有望形成共振。
- 阿里未来三年将投资3800亿元建设云和AI基础设施，与苹果合作对AI商业化意义重大。
- 公司注重非核心业务减亏，优化资产负债表，并通过积极回购提升公司价值。
- FY2025Q3业绩摘要：收入同比增长8%，经营利润同比增长83%，净利润同比增长333%。
- 淘天持续复苏，AIDC和阿里云前景较好，AI收入连续六个季度实现三位数增长。
- 目标价156.00美元/152.00港元，买入评级。
- 风险：电商行业竞争加剧、海外业务受宏观及政策性逆风影响、云业务面临竞争压力。
携程集团（TCOM,持有）
- 出行需求保持稳健，核心业务全面开花，2024年净收入、经调整经营利润、经调整净利润同比分别增长19.8%、23.3%、33.8%。
- 国内游稳如磐石，全年出游人次达56.15亿，同比+14.8%。
- 出境游复苏加速，国际运力恢复至2019年80%以上，预计2025年春节期间进一步提升。
- 入境游潜力释放，携程24Q4及全年预订量同比超+100%增长，免签国家预订量同比增长超150%。
- Trip.com保持迅猛增长态势，Q4收入预计同比+70%，占集团总收入比重提升至14%。
- 利润增速承压但逻辑未破，随Trip.com渗透率提高，当地贡献利润率有望逐渐向成熟市场靠拢。
- 目标价65.00美元，持有评级。
- 重要风险：宏观经济、地缘政治、竞争加剧、海外扩展不及预期、品牌声誉风险。
