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2024年报及2025年一季报点评：养殖成本稳步下降，头均收益保持行业领先

农林牧渔 2025-05-05 鲁家瑞,李瑞楠,江海航国信证券陈宫泽凡

核心观点：神农集团单头养殖收益保持行业领先，养殖成本稳步下降。公司2024年营收同比+43.51%至55.84亿元，归母净利同比扭亏至6.87亿元；2025Q1营收同比+35.97%至14.72亿元，归母净利同比扭亏至2.29亿元。得益于优秀的成本管控水平，公司相较行业养殖超额盈利明显，头均养殖收益处于行业领先。公司重视生猪防疫及健康保健，生猪养殖成绩处于行业前列，2025年1月PSY为29头，全程存活率约86%。公司2025年出栏目标为320-350万头，杠杆率处于行业较低水平。
关键数据：
- 2024年营收同比+43.51%至55.84亿元，归母净利同比扭亏至6.87亿元；
- 2025Q1营收同比+35.97%至14.72亿元，归母净利同比扭亏至2.29亿元；
- 2025年1月养殖完全成本13元/公斤，断奶仔猪成本280-290元/头；
- 2025年平均完全成本目标是13元/公斤以内；
- 2025年1月PSY为29头，全程存活率约86%；
- 2025年出栏目标320-350万头，2025年1月底能繁母猪存栏为12.3万头，计划2025年底做到16万头能繁母猪；
- 2027年争取做到500万头以上的出栏量；
- 截至2025Q1末，拥有货币资金11.35亿元，同比增加86.37%；资产负债率仅27.81%。
研究结论：
- 公司养殖业务主要分布在云南、广西、广东，重视生猪防疫及健康保健，生猪养殖成绩处于行业前列；
- 2024年毛利率同比+16.4pct至20.78%，净利率同比+22.61pct至12.3%；
- 2024年销售费用率同比-0.43pct至1.24%，管理+研发费用率合计同比-1.72pct至6.24%，财务费用率同比+0.44pct至0.46%；
- 2024经营性现金流净额同比扭亏至15.34亿元，占营业收入比例达27.46%；
- 2025-2027年归母净利润预计为6.1/5.8/5.1亿元，对应当前股价PE为25/26/29X；
- 维持“优于大市”评级，优质生猪养殖先锋标的，单头养殖收益保持行业领先优势。