2024年报及2025年一季报点评：养殖成本领先行业，生猪出栏有序扩张

2025-05-05 鲁家瑞,李瑞楠,江海航国信证券芥末豆

核心观点：巨星农牧生猪出栏稳步扩张，养殖成本同比下降，2024年净利润扭亏为5.19亿元，2025Q1归母净利同比扭亏至1.3亿元。公司成本控制能力处于行业领先水平，未来养殖出栏预计有望稳步扩张，德昌项目建设稳步推进，进一步夯实公司养殖实力。
关键数据：
- 2024年营收同比+50.43%至60.78亿元，归母净利同比扭亏至5.19亿元。
- 2024年生猪出栏达275.52万头，其中商品猪出栏268.38万头，较上年增加50.76%。
- 2025年公司规划的商品猪出栏目标为400万头以上，商品猪完全成本目标为13元/公斤以内。
- 2024年生猪养殖业务的全年平均PSY超过28.5头、全年平均料肉比2.57，表现领先行业。
- 德昌项目预计总投资19.21亿元，预计满产后母猪存栏规模可达3.6万头，可支撑生猪年出栏97.20万头。
研究结论：
- 公司成本控制能力处于行业领先水平，未来随PSY及料肉比改善，仍有进一步下降空间。
- 德昌项目建设稳步推进，公司养殖业务规模有望再上新阶。
- 风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本。
- 投资建议：维持“优于大市”评级，预计2025-2027年归母净利分别为4.89/2.76/1.83亿元，EPS分别为0.96/0.54/0.36元，对应当前股价PE为22.1/39.2/59.2X。