2024年报&2025年一季报点评：规模保持较快扩张，负债成本改善

2025-05-01 王剑,刘睿玲国信证券 Lee

核心观点：公司规模保持较快扩张，负债成本改善。
业绩表现：2024年、2025年一季度营业收入分别增长5.89%、3.17%；归母净利润分别增长10.17%、5.64%。2024年加权ROE为17.81%，同比下降0.97个百分点，但仍维持同业前列。
业绩增长归因：净息差拖累营收增长，但公司资产增速高于行业平均水平，拨备反哺利润趋势减弱。
规模扩张：2024年、2025年一季度总资产分别增长14.56%、13.25%，2025年一季末总资产超过1.3万亿元，存款和贷款均保持较快增长，核心一级资本充足率8.84%，2024年分红率维持在29%。
净息差与负债成本：2024年日均净息差1.66%，同比下降15bps；负债端存款成本和计息负债付息率均显著改善。
资产质量：2025年一季度末不良率为0.66%，拨备覆盖率分别为479%、456%，保持高位且稳定，2024年不良生成率同比上升0.1个百分点至0.25%，仍处于较低水平。
投资建议：维持“中性”评级，下调盈利预测并将其前推一年，预计2025-2027年归母净利润分别为140/151/162亿元，对应PE为5.3/5.0/4.6x，PB为0.81/0.73/0.65x。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。