核心观点与关键数据
- 外盘震荡，国内粕类冲高回落：外盘大豆整体呈现震荡运行态势，国内豆粕盘面冲高回落，主要受菜粕带动影响。菜粕因后续进口传闻和供应偏紧而偏强运行。
- 国际市场大豆供应压力：美豆近端支撑明显，但出口数据下降，压榨量同比增幅明显，生柴政策可能调整。新作播种进度放缓但整体偏高水平，巴西农户卖货进度偏低，预计后续仍有压力。巴西压榨量下降，出口可能上调；阿根廷压榨放缓，大豆出口可能增加。
- 国内现货供应充足：油厂开机率增加，豆粕库存逐步累积，现货成交维持低位，远期成交量增加。菜粕需求转弱，颗粒菜粕高位，供应压力仍存。
- 宏观环境稳定但不确定性高：中美关税下调对粕类市场反应有限，特朗普计划对欧盟加征关税一度导致美豆回落。国内持续增加新来源地，大豆供应受政策影响减少。
研究结论与交易策略
- 豆粕：盘面上涨动力受限，国际国内压力明显，南美出口压力和国内供应累库限制利多空间。月间价差驱动有限，整体以震荡运行为主。
- 菜粕：受市场消息影响上涨，进口可能变化，但需求转弱，价差缩小空间有限，压力仍然明显。月间价差或以震荡运行为主。
- 交易策略：单边观望；套利建议M11-1正套，MRM09价差扩大；期权建议卖出宽跨式策略。
关键数据
- 美豆出口数据：截止5月15日当周，美豆旧作出口21.78万吨，较前期下降较多。
- 美豆压榨量：4月大豆压榨量1.90226亿蒲，环比下降但同比增幅明显。
- 巴西大豆压榨量：3月大豆压榨量516万吨，近期有所下降。
- 国内油厂大豆压榨量：截止5月23日，220.93万吨，开机率62.1%，大豆库存560.63万吨，豆粕库存20.69万吨。
- 国内菜籽压榨量：截止5月23日当周，6.7万吨，开机率17.86%，菜籽库存21.9万吨，菜粕库存2.35万吨。
